La tarification WIRP de Bloomberg apr\u00e8s la publication du CPI am\u00e9ricain de juillet a fait ressortir une probabilit\u00e9 implicite de 39,9 % d\u2019une hausse de 25 pb lors du FOMC de septembre, contre 48,1 % le 11 ao\u00fbt. Ce mouvement traduit des anticipations \u00e0 court terme plus mod\u00e9r\u00e9es quant \u00e0 un durcissement suppl\u00e9mentaire du taux cible des fed funds, alors m\u00eame que les march\u00e9s continuent de se r\u00e9ajuster au gr\u00e9 des statistiques d\u2019inflation.<\/p>\n\n
Le sc\u00e9nario central d\u2019UOB est celui d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale qui maintiendrait sa politique inchang\u00e9e pour le reste de 2026, avec une reprise de l\u2019assouplissement en 2027. La trajectoire projet\u00e9e int\u00e8gre deux baisses de 25 pb, l\u2019une vers la fin du 2T27 et l\u2019autre vers la fin du 4T27, ramenant le taux des fed funds autour de 3,25 % \u00e0 fin 2027, niveau pr\u00e9sent\u00e9 comme une estimation du taux terminal. Les perspectives mentionnent \u00e9galement les incertitudes g\u00e9opolitiques et li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, susceptibles de maintenir \u00e0 l\u2019esprit la possibilit\u00e9 d\u2019un nouveau durcissement.<\/p>\n\n
Avec une baisse marqu\u00e9e de la probabilit\u00e9 de hausses de taux \u00e0 court terme apr\u00e8s le CPI de juillet, nous devons ajuster imm\u00e9diatement nos positions d\u00e9riv\u00e9es de court terme. Nous anticipons une p\u00e9riode prolong\u00e9e de stabilit\u00e9 des taux, ce qui implique que les futures sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) devraient \u00e9voluer dans une fourchette tr\u00e8s \u00e9troite. Les traders peuvent chercher \u00e0 tirer parti de cette phase de calme en mettant en \u0153uvre des strat\u00e9gies de range, comme la vente d\u2019iron condors sur les options des \u00e9ch\u00e9ances les plus proches.<\/p>\n\n
Historiquement, les pauses prolong\u00e9es de la Fed s\u2019accompagnent d\u2019une forte baisse de la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des Treasuries. Par exemple, lors de pr\u00e9c\u00e9dentes pauses \u00e9tendues, l\u2019indice ICE BofA MOVE, qui mesure la volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire, est tomb\u00e9 nettement sous sa moyenne historique. Nous recommandons de vendre des options sur les futures de Treasuries de maturit\u00e9s courtes \u00e0 interm\u00e9diaires afin de capter l\u2019\u00e9rosion de prime \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 implicite continue de se contracter dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche des baisses de taux anticip\u00e9es fin 2027, la courbe des taux a de fortes chances de conna\u00eetre une d\u00e9sinversion progressive et une pentification. Puisque la Fed est attendue en statu quo jusqu\u2019\u00e0 la fin de cette ann\u00e9e avant, \u00e0 terme, une baisse vers 3,25 % d\u2019ici fin 2027, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un d\u00e9placement de la courbe. Nous conseillons de mettre en place des positions de steepener, en utilisant des options sur les Treasury notes \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans afin de profiter de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 ce sc\u00e9nario de stabilit\u00e9, nous devons rester attentifs aux risques haussiers persistants aliment\u00e9s par les tensions g\u00e9opolitiques et la volatilit\u00e9 des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie. Historiquement, des flamb\u00e9es soudaines des prix du p\u00e9trole ont rapidement raviv\u00e9 les craintes d\u2019inflation et contraint la Fed \u00e0 r\u00e9agir. Pour se couvrir contre un risque non n\u00e9gligeable de resserrement mon\u00e9taire abrupt, nous sugg\u00e9rons de conserver des payer swaptions bon march\u00e9, en dehors de la monnaie, comme coussin de protection.<\/p>\n\n\n\n