Le dollar am\u00e9ricain a recul\u00e9 apr\u00e8s la publication de l\u2019IPC de juillet, avant d\u2019inverser la tendance, l\u2019indice du dollar glissant \u00e0 99,613 puis revenant plus tard autour de 100,00. Les anticipations de taux n\u2019ont que modestement \u00e9volu\u00e9 : le march\u00e9 des taux am\u00e9ricains int\u00e9grait environ 9 pdb de resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici la r\u00e9union du FOMC de septembre, contre pr\u00e8s de 12 pdb avant les chiffres, signe d\u2019attentes de hausse r\u00e9duites mais toujours pr\u00e9sentes.<\/p>\n\n
L\u2019IPC de juillet a \u00e9t\u00e9 conforme au consensus, l\u2019\u00e9nergie soutenant l\u2019inflation globale tandis que l\u2019inflation sous-jacente est rest\u00e9e contenue. Alors que le d\u00e9troit d\u2019Ormuz n\u2019a toujours pas rouvert et que les prix de l\u2019\u00e9nergie demeurent \u00e9lev\u00e9s, les risques haussiers \u00e0 court terme sur l\u2019inflation persistent, tandis que le peu d\u2019orientations prospectives fourni par le pr\u00e9sident de la Fed Kevin Warsh rend les anticipations de politique mon\u00e9taire sensibles aux prochaines donn\u00e9es. MUFG table sur un statu quo en septembre et voit le dollar \u00e9voluer avec une stabilit\u00e9 de court terme pendant l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Apr\u00e8s la publication des statistiques d\u2019inflation de juillet, l\u2019indice du dollar (DXY) a bri\u00e8vement recul\u00e9 \u00e0 99,61 avant de rebondir rapidement vers le niveau cl\u00e9 de 100,00. Ce rebond rapide sugg\u00e8re que le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 les chiffres d\u2019inflation sous-jacente en ralentissement, conformes aux attentes. Nous estimons que les traders sur produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une phase de consolidation des devises, le billet vert trouvant un plancher solide autour de 100,00 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Le pricing de march\u00e9 d\u2019une hausse des taux en septembre s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement d\u00e9tendu, retombant \u00e0 seulement 9 points de base contre 12 points de base avant la publication de l\u2019IPC. Historiquement, lorsque la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale marque une pause dans son cycle de taux, la volatilit\u00e9 des changes a tendance \u00e0 diminuer nettement, reproduisant les fourchettes estivales \u00e0 faible volatilit\u00e9 observ\u00e9es \u00e0 la mi-2023. En cons\u00e9quence, nous recommandons aux traders d\u2019\u00e9viter les paris directionnels agressifs sur le dollar et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de portage en range.<\/p>\n\n
Dans un contexte o\u00f9 la volatilit\u00e9 implicite devrait rester contenue, la vente de prime d\u2019options via des strat\u00e9gies delta-neutres, comme des iron condors sur les principales paires telles qu\u2019EUR\/USD, appara\u00eet particuli\u00e8rement attractive. L\u2019objectif est de capter l\u2019\u00e9rosion de la valeur temps tant que le DXY demeure ancr\u00e9 dans une bande resserr\u00e9e de 99,50 \u00e0 101,50. Cet environnement calme offre une fen\u00eatre int\u00e9ressante pour des strat\u00e9gies short vol avant que la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de septembre ne r\u00e9injecte de l\u2019\u00e9lan sur les march\u00e9s.<\/p>\n\n
Cependant, il convient de rester tr\u00e8s vigilant face aux risques d\u2019inflation li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, en particulier alors que les prix du brut restent vuln\u00e9rables aux perturbations persistantes du transit dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Les pr\u00e9c\u00e9dents chocs \u00e9nerg\u00e9tiques, comme les disruptions g\u00e9opolitiques de 2022 qui avaient propuls\u00e9 le p\u00e9trole au-del\u00e0 de 100 dollars le baril, montrent \u00e0 quelle vitesse une flamb\u00e9e des mati\u00e8res premi\u00e8res peut d\u00e9stabiliser des tendances de change pourtant stables. Pour se pr\u00e9munir contre ce risque extr\u00eame, nous sugg\u00e9rons de conserver des options d\u2019achat bon march\u00e9, hors de la monnaie, sur des actifs li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, comme couverture \u00e0 co\u00fbt r\u00e9duit.<\/p>\n\n\n\n