Le yen s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement raffermi, les march\u00e9s pariant sur une normalisation plus rapide de la Banque du Japon (BoJ). Selon un article de Bloomberg, le gouvernement de la Premi\u00e8re ministre Takaichi soutiendrait une hausse des taux de la BoJ \u00e0 court terme, la prochaine d\u00e9cision \u00e9tant envisag\u00e9e en septembre ou en octobre, tandis que la progression r\u00e9guli\u00e8re de l\u2019USD\/JPY vers 160,00 a maintenu au premier plan la perspective d\u2019une nouvelle intervention sur le march\u00e9 des changes.<\/p>\n
Les anticipations de taux n\u2019ont \u00e9volu\u00e9 que modestement, les traders ayant d\u00e9j\u00e0 bascul\u00e9 vers un sc\u00e9nario int\u00e9grant pleinement une hausse d\u2019ici octobre ; environ 19 pb de resserrement \u00e9taient \u00e9galement int\u00e9gr\u00e9s d\u2019ici septembre. Kyodo a rapport\u00e9 qu\u2019une intervention conjointe \u00c9tats-Unis\/Japon a \u00e9t\u00e9 facilit\u00e9e par les commentaires restrictifs (\u00ab hawkish \u00bb) du gouverneur Ueda lors de la r\u00e9union du 31 juillet, au cours de laquelle il a d\u00e9clar\u00e9 que la BoJ pourrait \u00ab acc\u00e9l\u00e9rer le rythme des hausses de taux \u00bb si n\u00e9cessaire ; l\u2019agence \u00e9voque aussi les inqui\u00e9tudes am\u00e9ricaines qu\u2019un resserrement tardif puisse affaiblir davantage le yen, alimenter l\u2019inflation et faire monter les taux longs. La prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la BoJ est pr\u00e9vue les 17-18 septembre.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue \u00e0 mesure que l\u2019USD\/JPY s\u2019approche du seuil critique de 160,00, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union des 17-18 septembre. Alors que les anticipations d\u2019une hausse de taux \u00e0 court terme de la Banque du Japon se renforcent, la marge de man\u0153uvre pour vendre le yen se r\u00e9duit rapidement. Selon nous, le risque d\u2019une action politique soudaine et agressive \u2014 ou d\u2019une intervention de change conjointe \u2014 rend la d\u00e9tention de positions vendeuses sur le yen non couvertes particuli\u00e8rement dangereuse \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Au regard des pr\u00e9c\u00e9dents historiques, les autorit\u00e9s japonaises ont d\u00e9j\u00e0 montr\u00e9 qu\u2019elles n\u2019h\u00e9sitaient pas \u00e0 engager des montants importants : un record de 9.800 milliards de yens a \u00e9t\u00e9 d\u00e9ploy\u00e9 d\u00e9but 2024, suivi de 5.500 milliards suppl\u00e9mentaires plus tard dans l\u2019\u00e9t\u00e9, afin de d\u00e9fendre la devise. Avec des prix de march\u00e9 qui int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 une forte probabilit\u00e9 de hausse des taux d\u2019ici octobre, toute d\u00e9ception de la banque centrale serait susceptible de d\u00e9clencher des mouvements tr\u00e8s volatils. Nous voyons un argument solide en faveur de l\u2019utilisation d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY de maturit\u00e9 courte afin de se positionner pour une baisse marqu\u00e9e si le seuil de 160,00 est franchi et d\u00e9clenche une intervention physique.<\/p>\n
Pour \u00e9voluer dans cet environnement, nous recommandons de privil\u00e9gier les options d\u2019achat (calls) sur le JPY, alors que la volatilit\u00e9 implicite commence \u00e0 remonter avant ces d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, l\u2019achat de spreads de vente (put spreads) hors de la monnaie (OTM) peut offrir un moyen abordable de capter un mouvement rapide \u00e0 la baisse tout en limitant l\u2019\u00e9rosion de la prime. Pour les portefeuilles plus importants, des options \u00e0 barri\u00e8re structur\u00e9es avec extinction au-dessus de 161,00 peuvent r\u00e9duire fortement le co\u00fbt de la couverture contre une correction soudaine du march\u00e9 men\u00e9e par les autorit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n