Les \u00c9tats-Unis ont enregistr\u00e9 en juillet un d\u00e9ficit budg\u00e9taire de 432 Md$, sup\u00e9rieur au trou de 346 Md$ anticip\u00e9. Ce r\u00e9sultat sugg\u00e8re des besoins d\u2019emprunt \u00e0 court terme plus \u00e9lev\u00e9s que ce que les march\u00e9s avaient escompt\u00e9 pour le mois.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart est de 86 Md$ par rapport aux attentes, sur la base de la diff\u00e9rence entre la pr\u00e9vision et le chiffre effectivement publi\u00e9. La lecture de juillet s\u2019ajoute \u00e0 l\u2019arithm\u00e9tique budg\u00e9taire de l\u2019ann\u00e9e et maintient l\u2019attention sur le profil de financement du Tr\u00e9sor et l\u2019offre de dette au cours des prochains trimestres.<\/p>\n
La hausse inattendue du d\u00e9ficit budg\u00e9taire am\u00e9ricain \u00e0 -432 Md$ en juillet, nettement pire que les -346 Md$ projet\u00e9s, indique que la pression de financement de l\u2019\u00c9tat s\u2019intensifie rapidement. Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une pentification de la courbe des taux, le Tr\u00e9sor \u00e9tant contraint d\u2019inonder le march\u00e9 d\u2019une offre de dette accrue pour financer ce d\u00e9ficit. Vendre des contrats futures sur Treasuries \u00e0 longue duration \u00e0 d\u00e9couvert ou acheter des options de vente sur l\u2019ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) constituent des strat\u00e9gies tout \u00e0 fait pertinentes pour les prochaines semaines, les prix des obligations subissant une pression baissi\u00e8re.<\/p>\n
Ce d\u00e9rapage budg\u00e9taire massif intervient alors que les int\u00e9r\u00eats nets sur la dette publique am\u00e9ricaine ont d\u00e9j\u00e0 franchi le seuil historique de 1 000 Md$ par an, absorbant une part in\u00e9dite des recettes f\u00e9d\u00e9rales. Historiquement, lorsque les d\u00e9ficits s\u2019\u00e9largissent aussi vite en dehors des p\u00e9riodes de r\u00e9cession, les rendements longs subissent une pression haussi\u00e8re persistante, ind\u00e9pendamment de la politique des banques centrales. Nous recommandons d\u2019utiliser des swaptions payeuses sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour se couvrir contre cette hausse structurelle du co\u00fbt d\u2019emprunt \u00e0 long terme.<\/p>\n
Une d\u00e9t\u00e9rioration du profil budg\u00e9taire tend g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 affaiblir la devise domestique, les investisseurs internationaux exigeant une prime plus \u00e9lev\u00e9e pour d\u00e9tenir de la dette souveraine. Nous sugg\u00e9rons de se positionner sur une faiblesse du dollar en achetant des options d\u2019achat sur l\u2019euro (EUR\/USD) ou en envisageant des positions longues sur le yen japonais (USD\/JPY). Nous anticipons \u00e9galement un pic de volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes, ce qui rend les strat\u00e9gies de straddle long sur les principales paires de devises particuli\u00e8rement attractives \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Des rendements durablement \u00e9lev\u00e9s devraient peser sur les valeurs technologiques \u00e0 forte valorisation et les fonci\u00e8res cot\u00e9es (REIT), tr\u00e8s sensibles \u00e0 la hausse du co\u00fbt du capital. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente \u00e0 proximit\u00e9 du cours sur le Nasdaq-100 (QQQ) ou sur le Real Estate Select Sector SPDR Fund (XLRE) afin de tirer parti d\u2019\u00e9ventuels replis des march\u00e9s actions. Parall\u00e8lement, nous appr\u00e9cions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or, couverture historiquement \u00e9prouv\u00e9e face aux inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 la dette souveraine et \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n