L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) am\u00e9ricain, non d\u00e9saisonnalis\u00e9 (N.S.A.), a progress\u00e9 \u00e0 333,92 en juillet, en de\u00e7\u00e0 du consensus de march\u00e9 \u00e9tabli \u00e0 333,99. Cette publication sugg\u00e8re une dynamique mensuelle de l\u2019indice global plus mod\u00e9r\u00e9e qu\u2019attendu, en donn\u00e9es non corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res.<\/p>\n
En niveau, l\u2019\u00e9cart reste faible : la statistique ressort \u00e0 0,07 point sous le consensus. Le CPI N.S.A. \u00e9tant exprim\u00e9 en points d\u2019indice plut\u00f4t qu\u2019en taux en pourcentage, la publication de juillet marque bien une hausse par rapport aux niveaux pr\u00e9c\u00e9dents, mais l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieure aux anticipations.<\/p>\n
La publication de juillet, plus faible que pr\u00e9vu, \u00e0 333,92 (contre 333,99 attendus) indique que les pressions inflationnistes se dissipent plus rapidement qu\u2019anticip\u00e9. Selon nous, cette surprise baissi\u00e8re devrait alimenter imm\u00e9diatement les anticipations de march\u00e9 d\u2019un cycle de baisse des taux plus marqu\u00e9 de la part de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des ajustements rapides, alors que les rendements des Treasuries reculent et que les contrats \u00e0 terme sur indices actions r\u00e9agissent \u00e0 ce contexte macro\u00e9conomique plus porteur.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options, nous recommandons de se positionner en vue d\u2019un repli des taux courts via les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) et des options d\u2019achat (calls). Historiquement, des statistiques d\u2019inflation comparables, inf\u00e9rieures aux attentes, ont conduit les probabilit\u00e9s implicites de baisse de taux \u00e0 d\u00e9passer 75 % \u00e0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union du FOMC. Nous anticipons que des positions en faveur d\u2019une baisse des rendements pourraient g\u00e9n\u00e9rer des gains rapides \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value la trajectoire de la Fed.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s actions, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des positions longues sur des options d\u2019indices sensibles \u00e0 la croissance, telles que des calls sur le SPX et le Nasdaq-100. Les donn\u00e9es historiques montrent que, lorsque le CPI surprend \u00e0 la baisse durant des phases d\u2019assouplissement, le S&P 500 affiche en moyenne un gain de 1,8 % sur les deux semaines suivantes. Il convient de cibler l\u2019achat de calls proches du cours (near-the-money) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre afin de capter ce momentum haussier.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de rendement se resserrent. Les cambistes peuvent envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le dollar ou des positions longues sur des paires comme l\u2019EUR\/USD. Sur des \u00e9pisodes similaires de surprise baissi\u00e8re sur l\u2019inflation, le DXY a g\u00e9n\u00e9ralement recul\u00e9 en moyenne de 1,2 % au cours du mois suivant la publication.<\/p>\n\n\n\n