L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) de la Tha\u00eflande a progress\u00e9 de 2,0 % sur un an en juillet, en de\u00e7\u00e0 du consensus Bloomberg (2,4 %) et en baisse par rapport \u00e0 2,4 % en juin, la d\u00e9tente des prix de d\u00e9tail des carburants ayant ramen\u00e9 l\u2019inflation globale \u00e0 son plus bas niveau depuis mars. L\u2019inflation sous-jacente s\u2019oriente l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 la hausse, mais sa moyenne sur les sept premiers mois de l\u2019ann\u00e9e ressort \u00e0 0,8 %, ce qui la maintient sous la pr\u00e9vision gouvernementale d\u2019inflation sous-jacente de 1,5 % pour l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e. Dans l\u2019ensemble, les tensions sur les prix restent contenues, la demande demeurant atone.<\/p>\n
Les march\u00e9s int\u00e8grent un statu quo de politique mon\u00e9taire : la Banque de Tha\u00eflande devrait maintenir son taux directeur \u00e0 1 % jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/THB a c\u00e9d\u00e9 0,2 % \u00e0 33,00, son niveau le plus bas depuis le 22 juin, et le baht s\u2019est raffermi au cours des quatre derni\u00e8res s\u00e9ances dans le sillage de la hausse des prix mondiaux de l\u2019or. Il n\u2019en reste pas moins la troisi\u00e8me devise asiatique la moins performante depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e : le baht recule de 4,5 % depuis le 1er janvier face au dollar, contre une baisse moyenne de 1,9 % pour les devises asiatiques hors Japon.<\/p>\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner sur une pause prolong\u00e9e de la politique mon\u00e9taire en Tha\u00eflande, les pressions inflationnistes domestiques restant tr\u00e8s ma\u00eetris\u00e9es. Dans la mesure o\u00f9 l\u2019inflation sous-jacente demeure confortablement sous les estimations gouvernementales, nous anticipons que la banque centrale laissera les taux inchang\u00e9s dans les prochaines semaines. Les strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s devraient donc privil\u00e9gier des sc\u00e9narios d\u2019\u00e9volution en range plut\u00f4t que se pr\u00e9parer \u00e0 un resserrement mon\u00e9taire brutal.<\/p>\n
Cette analyse est \u00e9tay\u00e9e par les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques r\u00e9centes, qui montrent une inflation totale \u00e9voluant autour d\u2019un modeste 0,6 % \u00e0 0,8 %, nettement sous la fourchette cible officielle de 1,0 % \u00e0 3,0 %. La Banque de Tha\u00eflande a maintenu son taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 2,25 % afin de soutenir l\u2019\u00e9conomie dans un contexte de demande des m\u00e9nages peu dynamique. En l\u2019absence de n\u00e9cessit\u00e9 imm\u00e9diate de baisse ou de hausse des taux, nous estimons que les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devraient s\u2019\u00e9changer dans une bande tr\u00e8s \u00e9troite.<\/p>\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s de change, nous recommandons de recourir aux options afin de tirer parti de la stabilisation r\u00e9cente du baht tha\u00eflandais. M\u00eame si le baht a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 \u00e0 court terme du soutien d\u2019un or \u00e9voluant pr\u00e8s de sommets historiques au-del\u00e0 de 2 400 dollars l\u2019once, il demeure vuln\u00e9rable en raison d\u2019une croissance domestique faible. Nous sugg\u00e9rons aux traders d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/THB sur les replis afin de se couvrir contre un risque de d\u00e9pr\u00e9ciation, d\u2019autant que le baht a sous-perform\u00e9 ses pairs asiatiques cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n