Les importations indiennes d\u2019argent ont chut\u00e9, les mesures de politique publique visant \u00e0 d\u00e9fendre la roupie \u2014 plut\u00f4t qu\u2019un quelconque retournement de la demande \u2014 ayant comprim\u00e9 les entr\u00e9es de m\u00e9tal. En mai 2026, l\u2019Inde a import\u00e9 46,8 tonnes contre 534,3 tonnes un an plus t\u00f4t, les importateurs signalant un mois de juin encore plus faible ; cette baisse de 91 % constitue le mois le plus creux depuis juillet 2023. Ce tour de vis a suivi un envol du brut pendant la guerre Iran, qui a propuls\u00e9 le p\u00e9trole vers 118 dollars le baril en avril ; les importations de p\u00e9trole ont bondi de 53 % sur un mois, le d\u00e9ficit commercial s\u2019est creus\u00e9 de 37,3 % \u00e0 28,38 milliards de dollars, et la roupie a recul\u00e9 d\u2019environ 7 % vers pr\u00e8s de 96 pour un dollar. New Delhi a ensuite relev\u00e9, le 13 mai, les droits d\u2019importation sur l\u2019or et l\u2019argent \u00e0 15 % contre 6 % et instaur\u00e9 un r\u00e9gime de licences, restreignant la plupart des formes d\u2019argent \u00e0 la mi-mai puis ajoutant les grains et la poudre en juin.<\/p>\n\n
Les prix de march\u00e9 refl\u00e8tent la raret\u00e9 : d\u00e9but juillet, les n\u00e9gociants affichaient des primes de 6,50 dollars l\u2019once au-dessus des prix domestiques officiels, contre des d\u00e9cotes pouvant atteindre 5,50 dollars en mai, en plus d\u2019un droit de 15 % et d\u2019une taxe sur les ventes de 3 %. Les volumes de mai, amput\u00e9s \u2014 environ 487 tonnes, soit 15,7 millions d\u2019onces \u2014 se comparent \u00e0 un d\u00e9ficit mondial 2026 projet\u00e9 de 46,3 millions d\u2019onces, sixi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive de d\u00e9ficit. En 2025-26, les importations d\u2019or et d\u2019argent ont totalis\u00e9 102,5 milliards de dollars, en hausse de 26,7 %, portant leur part dans la facture d\u2019importation \u00e0 14 % contre 11,8 %, tandis que l\u2019argent seul a atteint 12 milliards de dollars pour 7 335 tonnes. L\u2019argent se traite autour de 62,17 dollars l\u2019once, en hausse de pr\u00e8s de 6 % en deux jours, et l\u2019or autour de 4 268 dollars, alors que le p\u00e9trole a recul\u00e9 d\u2019environ 10 % sur la semaine vers des plus bas de trois semaines et que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux en septembre est tomb\u00e9e \u00e0 55 % contre 67 % ; des donn\u00e9es londoniennes montraient que 17 % de l\u2019argent n\u2019\u00e9tait pas affect\u00e9 \u00e0 des ETF fin septembre 2025 contre pr\u00e8s de 35 % fin 2024, cette poche disponible s\u2019\u00e9tant ensuite reconstitu\u00e9e.<\/p>\n\n
Il faut surveiller de pr\u00e8s, au cours des prochaines semaines, le taux de change USD\/INR et les prix du p\u00e9trole brut, comme indicateurs avanc\u00e9s majeurs. Avec un Brent retomb\u00e9 dans la zone des 70 dollars le baril (milieu de fourchette) apr\u00e8s son pic d\u2019avril \u00e0 118 dollars, la pression sur le d\u00e9ficit commercial de l\u2019Inde s\u2019att\u00e9nue rapidement. Ce changement rend tr\u00e8s probable que New Delhi assouplisse le droit d\u2019importation de 15 % et les restrictions de licences avant la saison cruciale de Diwali, en octobre.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cette configuration ressemble \u00e0 un sc\u00e9nario de \u00ab ressort comprim\u00e9 \u00bb classique, qui plaide pour la construction de positions longues en volatilit\u00e9. Si le march\u00e9 mondial para\u00eet actuellement calme du fait de l\u2019absence temporaire de l\u2019Inde, les primes domestiques indiennes se maintiennent \u00e0 un niveau extr\u00eame de 6,50 dollars l\u2019once. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019argent ou des \u00ab bull risk reversals \u00bb afin de se positionner en vue d\u2019un retour soudain et agressif des importations, que le march\u00e9 au sens large n\u2019a pas encore int\u00e9gr\u00e9 dans les prix.<\/p>\n\n
L\u2019historique fournit des rep\u00e8res, notamment en juillet 2024 lorsque l\u2019Inde a abaiss\u00e9 \u00e0 6 % les droits d\u2019importation sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux, d\u00e9clenchant une hausse imm\u00e9diate et massive des achats physiques. Avec Metals Focus qui anticipe un d\u00e9ficit mondial d\u2019argent de 46,3 millions d\u2019onces en 2026, les coffres londoniens, d\u00e9j\u00e0 d\u00e9garnis, ne pourront pas absorber facilement un retour brusque des acheteurs indiens. Il faut agir d\u00e8s maintenant pour s\u00e9curiser une exposition longue avant l\u2019in\u00e9vitable pivot de la politique douani\u00e8re officielle.<\/p>\n\n\n\n