Rabobank a soulign\u00e9 la sensibilit\u00e9 de l\u2019USD\/JPY \u00e0 la publication de l\u2019IPC am\u00e9ricain de juillet, une inflation plus faible \u00e9tant per\u00e7ue comme un facteur susceptible de peser sur le dollar et de r\u00e9duire la probabilit\u00e9 d\u2019une nouvelle cassure au-dessus de 160. Le sc\u00e9nario central de la banque est que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne ses taux inchang\u00e9s cette ann\u00e9e ; un repricing du march\u00e9 vers cette hypoth\u00e8se p\u00e8serait vraisemblablement sur l\u2019USD. Rabobank a \u00e9galement mis en avant le risque d\u2019intervention du minist\u00e8re japonais des Finances comme \u00e9l\u00e9ment susceptible de renforcer un repli de la paire en cas d\u2019affaiblissement du dollar.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, un IPC plus ferme que pr\u00e9vu pourrait soutenir l\u2019USD et raviver les dynamiques de carry trade, accentuant la pression sur le yen et le risque d\u2019un nouveau test de 160. Rabobank n\u2019exclut pas un retour \u00e0 160 \u00e0 court terme, mais sa pr\u00e9vision \u00e0 trois mois situe l\u2019USD\/JPY \u00e0 158, sur la base d\u2019une hypoth\u00e8se d\u2019un meilleur soutien au JPY. La banque ajoute qu\u2019un d\u00e9placement des diff\u00e9rentiels de taux \u00e0 court terme en faveur du yen irait \u00e0 l\u2019encontre du carry trade, tandis que le gouvernement pourrait devoir r\u00e9pondre aux pr\u00e9occupations de discipline budg\u00e9taire pour contribuer \u00e0 stabiliser la devise.<\/p>\n
Alors que nous voyons l\u2019USD\/JPY tester \u00e0 nouveau des niveaux critiques, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue dans les prochaines semaines. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de court terme pour se couvrir contre des mouvements brusques du yen japonais, d\u2019autant que la devise \u00e9volue \u00e0 proximit\u00e9 de seuils psychologiques cl\u00e9s. L\u2019activit\u00e9 r\u00e9cente de march\u00e9 montre que les autorit\u00e9s japonaises restent tr\u00e8s sensibles aux d\u00e9pr\u00e9ciations rapides, ce qui rend des options put de protection sur l\u2019USD\/JPY particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n
Les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis constitueront le principal catalyseur de la prochaine impulsion majeure sur la paire. Si la progression des prix \u00e0 la consommation poursuit sa tendance au ralentissement, le dollar devrait perdre de son assise et la pression sur le yen s\u2019att\u00e9nuer. Les traders peuvent envisager de se positionner sur un dollar plus faible en achetant des options call sur le JPY afin de tirer parti d\u2019un possible d\u00e9bouclage du carry trade.<\/p>\n
Il ne faut pas sous-estimer la volont\u00e9 du Japon d\u2019intervenir directement sur le march\u00e9 des changes pour d\u00e9fendre sa devise. Les statistiques des interventions pass\u00e9es montrent que le minist\u00e8re des Finances a d\u00e9pens\u00e9 un montant spectaculaire de 9 800 milliards de yens (62 milliards de dollars) en un seul mois lors d\u2019\u00e9pisodes de d\u00e9fense de la monnaie afin d\u2019enrayer la glissade du yen. Le recours \u00e0 des options knock-out juste sous ces zones historiques d\u2019intervention peut prot\u00e9ger le capital contre des retournements soudains, soutenus par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n
Nous anticipons un resserrement progressif de l\u2019\u00e9cart de taux entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque du Japon, ce qui \u00e9rodera r\u00e9guli\u00e8rement la rentabilit\u00e9 du carry trade. \u00c0 mesure que les banques centrales mondiales ajustent leurs trajectoires, tout resserrement brutal des diff\u00e9rentiels de rendement d\u00e9clencherait des d\u00e9bouclages rapides. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient privil\u00e9gier les swaps de volatilit\u00e9 et les options de spread pour capter ces mouvements vraisemblables dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n