Les march\u00e9s ont globalement \u00e9volu\u00e9 dans un couloir \u00e9troit avant l\u2019inflation CPI am\u00e9ricaine de juillet, publi\u00e9e mercredi, alors qu\u2019un p\u00e9trole plus ferme a maintenu les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 et a ramen\u00e9 la valorisation des taux vers une hausse de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre, \u00e0 plus de 50%. Le Brent a gagn\u00e9 2,4% et le WTI 2,7%, les discussions sur la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz semblant dans l\u2019impasse, tandis que la NOC libyenne a averti qu\u2019elle pourrait d\u00e9clarer la force majeure et arr\u00eater la raffinerie de Zawiya (120.000 b\/j) si les attaques de drones persistent. L\u2019or a c\u00e9d\u00e9 0,4% tout en se maintenant au-dessus de ses plus hauts de deux mois, l\u2019indice dollar a progress\u00e9 de 0,1%, et les rendements se sont \u00e9tablis \u00e0 4,73% sur le Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans contre 3,20% sur le Bund et 5,04% sur le gilt. Les actions ont \u00e9volu\u00e9 en ordre dispers\u00e9, avec un Hang Seng en baisse de 1,1%, des indices europ\u00e9ens entre -0,3% et +0,2%, et des futures am\u00e9ricains compris entre -0,1% et +0,1% ; le bitcoin a recul\u00e9 de 1,3% et l\u2019ether de 2,0%.<\/p>\n
En Asie-Pacifique, la RBA a maintenu le taux directeur \u00e0 4,35% pour une deuxi\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive, \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9 ; ses projections ont relev\u00e9 l\u2019inflation sous-jacente (trimmed mean) de d\u00e9cembre 2026 \u00e0 3,3% contre 2,6% et abaiss\u00e9 la croissance du PIB de d\u00e9cembre 2026 \u00e0 1,4% contre 2,1%. Le PIB de Singapour au T2 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 1,4% t\/t contre 1,1% et \u00e0 5,9% a\/a contre 5,7%, tandis qu\u2019en Cor\u00e9e du Sud, les dix premiers jours d\u2019ao\u00fbt ont vu les exportations bondir de 45,3% a\/a et les importations de 23,1%. C\u00f4t\u00e9 entreprises et cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, Intel a relev\u00e9 une lev\u00e9e de fonds en actions \u00e0 20 Mds$ contre 15 Mds$, \u00e0 au moins 95 $ par action, pour un produit net de 19,7 Mds$ et une option de surallocation (\u00ab greenshoe \u00bb) de 31,6 millions d\u2019actions ; CXMT aurait d\u00e9pass\u00e9 90% de rendements sur de la DDR5 en 17 nm, contre environ 92\u201393% pour Samsung. Norsk Hydro a r\u00e9duit la production d\u2019alumine d\u2019Alunorte, une installation d\u2019environ 6,3 Mt\/an, \u00e0 50% apr\u00e8s une perturbation d\u2019approvisionnement en gaz, et anticipe un impact de 75 \u00e0 100 M$ au T3 2026 ; le ministre iranien du P\u00e9trole a indiqu\u00e9 que 95 millions de m\u00b3\/j de gaz seraient r\u00e9tablis d\u2019ici fin septembre, tandis que la route ferroviaire Moldavie\u2013Constan\u021ba propos\u00e9e par l\u2019Ukraine a \u00e9t\u00e9 estim\u00e9e \u00e0 4,5 Mt de capacit\u00e9 annuelle, contre une pr\u00e9vision d\u2019exportations de 38\u201340 Mt.<\/p>\n
Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de la dynamique haussi\u00e8re sur les march\u00e9s p\u00e9troliers en s\u00e9curisant des options d\u2019achat (calls) longues sur le Brent et le WTI. Les n\u00e9gociations sur le d\u00e9troit d\u2019Ormuz \u00e9tant au point mort et les \u00c9tats-Unis exigeant des r\u00e9parations de guerre de l\u2019Iran, les risques d\u2019offre sont largement sous-\u00e9valu\u00e9s. Historiquement, des conflits localis\u00e9s dans ces couloirs maritimes cl\u00e9s ont d\u00e9clench\u00e9 des envol\u00e9es soudaines de 10% \u00e0 15% des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, rendant une protection haussi\u00e8re de court terme essentielle pour nos portefeuilles.<\/p>\n
Nous devons ajuster nos positions de taux alors que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la Fed en septembre repasse au-dessus de 50% \u00e0 la veille de la publication du CPI. Compte tenu des commentaires restrictifs de banquiers centraux comme Hammack et du fait que la RBA d\u00e9bat activement d\u2019une nouvelle hausse, parier sur des baisses de taux imminentes est pr\u00e9matur\u00e9. Nous pouvons tirer parti de ce changement en vendant des contrats futures de taux \u00e0 court terme ou en achetant des options de vente (puts) sur des Treasuries afin de se couvrir contre une remont\u00e9e des rendements.<\/p>\n
Nous devrions conserver une exposition aux d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019or, le m\u00e9tal restant solide \u00e0 ses plus hauts niveaux depuis plus de deux mois, \u00e0 proximit\u00e9 de zones de r\u00e9sistance historiques. Les frictions g\u00e9opolitiques combin\u00e9es \u00e0 la hausse des anticipations d\u2019inflation renforcent g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019attrait de l\u2019or comme couverture souveraine, un sch\u00e9ma clairement observ\u00e9 lors des pr\u00e9c\u00e9dents cycles d\u2019inflation aliment\u00e9s par l\u2019\u00e9nergie. Le recours \u00e0 des spreads haussiers (bull call spreads) sur futures or permet de capter le potentiel de hausse tout en limitant strictement le risque de prime.<\/p>\n
Nous devons adopter des strat\u00e9gies \u00e0 forte volatilit\u00e9, telles que des straddles ou des strangles, sur les principales valeurs des semi-conducteurs et de la technologie dans les prochaines semaines. Malgr\u00e9 l\u2019obtention par la chinoise CXMT de rendements sup\u00e9rieurs \u00e0 90% sur la m\u00e9moire DDR5, le march\u00e9 mondial du mat\u00e9riel tir\u00e9 par l\u2019IA demeure tendu, et des op\u00e9rations de financement massives comme l\u2019objectif d\u2019infrastructure de 500 Mds$ propos\u00e9 par Nvidia alimenteront de forts mouvements de prix. Ces paris de capital \u00e0 grande \u00e9chelle, combin\u00e9s \u00e0 des IPO technologiques tr\u00e8s attendues en septembre, impliquent une hausse marqu\u00e9e des primes d\u2019options.<\/p>\n\n\n\n