Les analystes de Standard Chartered Carol Liao et Moriarty Lam estiment que la reflation chinoise a \u00e9t\u00e9 davantage tir\u00e9e par les co\u00fbts que par la demande, la hausse des prix mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res soutenant certaines branches du complexe industriel. Ils ajoutent que le redressement des profits s\u2019est concentr\u00e9 sur les secteurs li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA et au p\u00e9trole, tandis que les industries souvent associ\u00e9es \u00e0 des surcapacit\u00e9s n\u2019ont connu qu\u2019une am\u00e9lioration limit\u00e9e de leur rentabilit\u00e9. Selon leur analyse, la demande int\u00e9rieure continue de rester en retrait par rapport \u00e0 l\u2019offre, laissant persister un d\u00e9s\u00e9quilibre.<\/p>\n\n
Ils avancent que l\u2019\u00e9cart entre l\u2019offre et la demande pourrait durer plus longtemps si l\u2019adoption de l\u2019IA progresse plus vite que l\u2019ajustement du march\u00e9 du travail, maintenant une pression baissi\u00e8re sur les prix. Dans ce contexte, ils anticipent la poursuite de politiques accommodantes, dans un r\u00e9gime de faible inflation et de faibles rendements, le temps que l\u2019\u00e9conomie se r\u00e9\u00e9quilibre. L\u2019article pr\u00e9cise qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 produit avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019environnement chinois de faible inflation et de faibles rendements persiste dans les prochaines semaines, la demande int\u00e9rieure continuant de rester \u00e0 la tra\u00eene par rapport \u00e0 l\u2019offre industrielle. Les donn\u00e9es r\u00e9centes confortent cette lecture : l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation \u00e9volue autour d\u2019un modeste 0,3 %, tandis que le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans demeure proche de ses plus bas historiques, autour de 2,1 %. Les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner sur une p\u00e9riode prolong\u00e9e d\u2019accommodation de la banque centrale, en privil\u00e9giant les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
Nous observons que le redressement des profits industriels en Chine est tr\u00e8s in\u00e9gal, concentr\u00e9 presque exclusivement sur les secteurs li\u00e9s \u00e0 l\u2019intelligence artificielle et au p\u00e9trole. Si les prix mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res ont dop\u00e9 les groupes de l\u2019\u00e9nergie, les secteurs confront\u00e9s \u00e0 d\u2019importantes surcapacit\u00e9s, comme le solaire et l\u2019acier, continuent de souffrir. Les traders peuvent tirer parti de cette divergence en achetant des options d\u2019achat (call) sur des ETF technologiques et \u00e9nerg\u00e9tiques cibl\u00e9s, plut\u00f4t que sur des indices de march\u00e9 larges.<\/p>\n\n
Le d\u00e9s\u00e9quilibre persistant entre l\u2019offre et la demande devrait continuer de peser fortement sur les prix domestiques, l\u2019adoption de l\u2019IA devan\u00e7ant les ajustements du march\u00e9 du travail. Historiquement, lorsque l\u2019offre d\u00e9passe nettement la demande, les positions vendeuses sur les secteurs en surcapacit\u00e9 offrent les rendements les plus r\u00e9guliers. Nous recommandons de recourir \u00e0 des spreads baissiers par options (bear put spreads) sur les contrats \u00e0 terme chinois des secteurs industriels et des mat\u00e9riaux, afin de se couvrir contre de nouvelles baisses de prix.<\/p>\n\n
Par ailleurs, la Banque populaire de Chine devrait maintenir une politique mon\u00e9taire tr\u00e8s accommodante afin de contenir les co\u00fbts d\u2019emprunt. Dans cet environnement, des positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur les obligations assimilables du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans apparaissent particuli\u00e8rement attractives. Nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les futures obligataires pour capter un potentiel de gains, \u00e0 mesure que les rendements sont susceptibles d\u2019\u00eatre comprim\u00e9s encore davantage dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n