USD\/JPY a progress\u00e9 de 0,73 % lundi, \u00e0 environ 158,95, le yen japonais s\u2019est affaibli apr\u00e8s la publication par le Japon d\u2019un d\u00e9ficit ext\u00e9rieur inattendu. Le minist\u00e8re des Finances a fait \u00e9tat, pour juin, d\u2019un d\u00e9ficit du compte courant de 92,3 Mds JPY, alors que le consensus tablait sur un exc\u00e9dent de 1 512 Mds JPY, soit le premier d\u00e9ficit en 17 mois. Le poids de la dette japonaise, qui d\u00e9passe 200 % du PIB, a \u00e9galement pes\u00e9 sur la devise, tandis que les interventions r\u00e9p\u00e9t\u00e9es \u2014 trois entre fin avril et d\u00e9but mai, puis deux autres fin juillet, dont une coordonn\u00e9e avec les \u00c9tats-Unis \u2014 peinent \u00e0 stabiliser le sentiment de march\u00e9.<\/p>\n\n
Les anticipations de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon ont toutefois apport\u00e9 un certain soutien : le \u00ab Summary of Opinions \u00bb de juillet indique que la plupart des d\u00e9cideurs conservent un biais de resserrement. Les march\u00e9s int\u00e8grent environ 50 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de 25 pdb de la BoJ en septembre, et une hausse compl\u00e8te d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Aux \u00c9tats-Unis, les anticipations d\u2019une politique restrictive de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se sont mod\u00e9r\u00e9es apr\u00e8s des donn\u00e9es d\u00e9cevantes sur l\u2019emploi, ce qui pourrait limiter de nouvelles progressions de l\u2019USD\/JPY. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers le CPI am\u00e9ricain de juillet, publi\u00e9 mercredi : l\u2019inflation devrait influencer la trajectoire des taux et la capacit\u00e9 de la paire \u00e0 s\u2019affranchir de 159,00.<\/p>\n\n
Avec l\u2019USD\/JPY qui \u00e9volue juste sous le seuil cl\u00e9 de 159,00 et la publication du CPI am\u00e9ricain ce mercredi, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer sur la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/JPY \u00e0 une semaine a r\u00e9cemment remont\u00e9 autour de 10,5 %, rendant les strat\u00e9gies de straddle long particuli\u00e8rement attractives. Cette approche permet de tirer profit aussi bien d\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration au-del\u00e0 de 160,00 \u00e0 la suite des donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines que d\u2019un d\u00e9crochage marqu\u00e9.<\/p>\n\n
Compte tenu des ant\u00e9c\u00e9dents d\u2019interventions massives des autorit\u00e9s japonaises sur le march\u00e9 des changes \u2014 \u00e0 l\u2019image des 9 800 Mds JPY engag\u00e9s lors de pr\u00e9c\u00e9dentes op\u00e9rations de d\u00e9fense de la devise \u2014 le risque d\u2019une action gouvernementale soudaine \u00e0 l\u2019approche de 160,00 est bien r\u00e9el. Nous sugg\u00e9rons de s\u00e9curiser une protection baissi\u00e8re via l\u2019achat d\u2019options put USD\/JPY hors de la monnaie, avec des prix d\u2019exercice proches de 156,00. Cette couverture prot\u00e9gera nos portefeuilles contre une baisse brutale d\u00e9clench\u00e9e par le minist\u00e8re des Finances.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, il convient de surveiller le march\u00e9 obligataire, o\u00f9 les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) \u00e0 10 ans s\u2019orientent vers 1,1 % sur fond d\u2019inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires. Nous pouvons en tirer parti en vendant des contrats \u00e0 terme sur JGB, alors que le march\u00e9 int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 50 % d\u2019un rel\u00e8vement des taux de la Banque du Japon en septembre. Prendre des positions baissi\u00e8res sur les JGB s\u2019inscrit bien dans la dynamique d\u2019anticipations croissantes d\u2019un resserrement mon\u00e9taire plus rapide au Japon.<\/p>\n\n\n\n