L\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation au Danemark a ralenti en juillet : l\u2019IPC global a progress\u00e9 de 1,7 % sur un an, contre 1,9 % en juin, tandis que l\u2019inflation sous-jacente est rest\u00e9e inchang\u00e9e \u00e0 2,3 %. Sur un mois, l\u2019IPC a augment\u00e9 de 1,2 % par rapport \u00e0 juin, la plus forte hausse mensuelle depuis juillet de l\u2019an dernier, des postes saisonniers \u2014 comme les loyers des maisons d\u2019\u00e9t\u00e9 et les voyages \u00e0 forfait \u2014 ayant tir\u00e9 les prix vers le haut.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9lectricit\u00e9 a jou\u00e9 un r\u00f4le majeur dans la mod\u00e9ration du rythme annuel : apr\u00e8s l\u2019abaissement des tarifs au minimum de l\u2019UE d\u00e8s le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 a r\u00e9duit l\u2019inflation annuelle de 0,68 point de pourcentage. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019inflation en zone euro s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,9 % en juillet, maintenant la hausse des prix du bloc mon\u00e9taire au-dessus de celle du Danemark. L\u2019article a \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019IA et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la divergence entre l\u2019inflation danoise et celle de la zone euro cr\u00e9e, dans les prochaines semaines, des opportunit\u00e9s potentiellement tr\u00e8s profitables sur les march\u00e9s des d\u00e9riv\u00e9s de taux et de change. Avec une inflation globale au Danemark retomb\u00e9e \u00e0 1,7 % tandis que l\u2019IPC de la zone euro \u00e9volue plus haut \u00e0 2,9 %, la Danmarks Nationalbank est moins contrainte d\u2019aligner sa posture sur le ton restrictif de la Banque centrale europ\u00e9enne. Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de cet \u00e9cart en prenant des positions longues sur les contrats futures de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat danois \u00e0 court terme (Cibor) en relatif contre des contrats Euribor.<\/p>\n\n
D\u2019un point de vue statistique, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations souveraines danoises \u00e0 2 ans et les bunds allemands s\u2019est historiquement creus\u00e9 lors de p\u00e9riodes d\u2019all\u00e8gements fiscaux localis\u00e9s, comme les baisses de tarif de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 au Danemark qui ont retranch\u00e9 0,68 point de pourcentage \u00e0 l\u2019inflation domestique. \u00c9tant donn\u00e9 que le Danemark maintient un arrimage \u00e9troit \u00e0 l\u2019euro, nous anticipons que la banque centrale recourra davantage \u00e0 des interventions sur le march\u00e9 des changes qu\u2019\u00e0 des hausses de taux agressives pour g\u00e9rer la couronne. Les op\u00e9rateurs devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat EUR\/DKK hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de se couvrir contre toute tension temporaire sur la parit\u00e9 ou d\u2019\u00e9ventuelles baisses tactiques de taux par la banque centrale danoise.<\/p>\n\n
Par ailleurs, le bond de 1,2 % sur un mois de l\u2019IPC danois, port\u00e9 par les locations saisonni\u00e8res de maisons d\u2019\u00e9t\u00e9 et les forfaits vacances, sugg\u00e8re que la demande int\u00e9rieure demeure r\u00e9siliente malgr\u00e9 un niveau d\u2019inflation globale plus faible. Cette vigueur sous-jacente, conjugu\u00e9e \u00e0 une inflation sous-jacente stable \u00e0 2,3 %, implique que les swaps d\u2019inflation de long terme au Danemark sont actuellement mal valoris\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons de se positionner en faveur d\u2019un aplatissement de la courbe des taux au Danemark, les rendements de court terme subissant une pression baissi\u00e8re du fait de la politique mon\u00e9taire, tandis que les rendements de long terme resteraient ancr\u00e9s par la persistance de l\u2019inflation des services sous-jacente.<\/p>\n\n\n\n