GBP\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 lundi, le yen sous-performant sur l\u2019ensemble du G10, les pressions structurelles att\u00e9nuant l\u2019impact de l\u2019intervention r\u00e9cente. La paire \u00e9voluait pr\u00e8s de 214,70, en hausse de 0,85% sur la s\u00e9ance. Les statistiques domestiques n\u2019ont gu\u00e8re contribu\u00e9 \u00e0 stabiliser la devise : le compte courant japonais est repass\u00e9 en d\u00e9ficit en juin, un premier d\u00e9ficit depuis 17 mois. Le Japon est intervenu \u00e0 trois reprises entre fin avril et d\u00e9but mai, puis a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 deux op\u00e9rations fin juillet, dont un mouvement coordonn\u00e9 \u2014 rare \u2014 avec les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n
La derni\u00e8re intervention est intervenue apr\u00e8s la chute du yen \u00e0 un plus bas de 40 ans face au dollar am\u00e9ricain, tandis que GBP\/JPY atteignait des niveaux in\u00e9dits depuis 2008. Les march\u00e9s continuent de privil\u00e9gier la lecture des orientations de politique mon\u00e9taire : la Banque du Japon a commenc\u00e9 \u00e0 relever ses taux apr\u00e8s une d\u00e9cennie de politique ultra-accommodante, mais le resserrement reste lent, maintenant les rendements japonais \u00e0 des niveaux faibles par rapport aux pairs et soutenant les strat\u00e9gies de portage financ\u00e9es en yen. Les contraintes budg\u00e9taires demeurent \u00e9galement au centre de l\u2019attention, avec un ratio dette\/PIB japonais sup\u00e9rieur \u00e0 200%, tandis que la hausse des prix du p\u00e9trole li\u00e9e au conflit au Moyen-Orient accro\u00eet la pression sur une \u00e9conomie d\u00e9pendante des importations d\u2019\u00e9nergie. Au Royaume-Uni, l\u2019attention se tourne vers la premi\u00e8re estimation du PIB du deuxi\u00e8me trimestre attendue jeudi, avec le Budget du 28 octobre \u00e9galement en ligne de mire.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de la faiblesse persistante du yen japonais en conservant des positions longues sur GBP\/JPY, en particulier via des options structur\u00e9es. Malgr\u00e9 les interventions r\u00e9p\u00e9t\u00e9es du Japon sur le march\u00e9 \u2014 qui ont historiquement co\u00fbt\u00e9 au minist\u00e8re des Finances plus de 9 800 milliards de yens sur certaines s\u00e9quences \u2014 l\u2019\u00e9cart fondamental de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat continue de favoriser la livre sterling. Avec une Banque du Japon maintenant des niveaux de taux directeurs exceptionnellement bas par rapport \u00e0 ceux de la Banque d\u2019Angleterre, le carry trade devrait rester tr\u00e8s r\u00e9mun\u00e9rateur au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour se prot\u00e9ger contre des replis soudains et volatils li\u00e9s \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles interventions non annonc\u00e9es, nous recommandons de privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) ou des spreads haussiers (bull call spreads) plut\u00f4t qu\u2019une exposition au comptant. Les donn\u00e9es historiques montrent que des interventions unilat\u00e9rales japonaises peuvent temporairement retrancher jusqu\u2019\u00e0 1 000 pips \u00e0 la paire, mais que ces baisses ont g\u00e9n\u00e9ralement \u00e9t\u00e9 rapidement rachet\u00e9es en raison de facteurs structurels, tels qu\u2019un ratio dette\/PIB japonais sup\u00e9rieur \u00e0 260%. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) bon march\u00e9, \u00e0 courte maturit\u00e9 et hors de la monnaie, peut aider \u00e0 couvrir des positions longues existantes contre des changements de cap soudains \u00e0 Tokyo.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement se pr\u00e9parer \u00e0 la publication jeudi de la premi\u00e8re estimation du PIB britannique du deuxi\u00e8me trimestre, que les pr\u00e9visions \u00e9conomiques situent \u00e0 une croissance stable de 0,3%. Une donn\u00e9e meilleure qu\u2019attendu conforterait probablement la Banque d\u2019Angleterre dans le maintien de taux \u00e9lev\u00e9s, et pourrait propulser GBP\/JPY au-del\u00e0 de la r\u00e9sistance cl\u00e9 de 215,00. Les traders peuvent exploiter ce catalyseur imminent en pla\u00e7ant des ordres d\u2019achat stop juste au-dessus des plus hauts quotidiens r\u00e9cents afin de capter la dynamique de cassure.<\/p>\n\n\n\n