Moody\u2019s a confirm\u00e9 la note de la Roumanie \u00e0 Baa3 avec une perspective n\u00e9gative, apr\u00e8s la d\u00e9cision inchang\u00e9e de Fitch une semaine plus t\u00f4t, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 att\u00e9nuer la pression apr\u00e8s la sous-performance des ROMGBs. Les obligations d\u2019\u00c9tat roumaines sur la partie longue de la courbe se sont d\u00e9grad\u00e9es d\u2019environ 15 pb la semaine derni\u00e8re, alors m\u00eame que le reste de la r\u00e9gion progressait, tandis que le verdict des agences a r\u00e9duit, \u00e0 court terme, les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 une nouvelle d\u00e9gradation.<\/p>\n
La Banque nationale de Roumanie devrait maintenir son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 6,50 %, la premi\u00e8re baisse n\u2019\u00e9tant attendue qu\u2019en janvier 2027. L\u2019EUR\/RON est rest\u00e9 solidement ancr\u00e9 juste sous 5,25 et devrait \u00e9voluer en range compte tenu de la tol\u00e9rance limit\u00e9e \u00e0 une pression inflationniste suppl\u00e9mentaire, m\u00eame si la confirmation de la notation laisse la place \u00e0 un rebond de court terme du leu.<\/p>\n
Nous anticipons que la Banque nationale de Roumanie maintiendra aujourd\u2019hui son taux directeur \u00e0 6,50 %, en conservant une politique mon\u00e9taire restrictive pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Avec une inflation annuelle roumaine qui resterait proche de 4,9 % \u00e0 la mi-2026, la banque centrale dispose de tr\u00e8s peu de marge pour assouplir sa politique avant janvier 2027. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de rendements \u00e9lev\u00e9s, ce qui rend des positions longues de court terme sur le leu roumain (RON) particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019EUR\/RON demeure \u00e9troitement ancr\u00e9 juste sous le seuil de 5,25, nous recommandons des strat\u00e9gies d\u2019options de range sur cette paire de devises. Les traders peuvent chercher \u00e0 vendre de la volatilit\u00e9 via des approches \u00e0 courte maturit\u00e9, la banque centrale \u00e9tant tr\u00e8s susceptible de contenir tout mouvement de change abrupt afin de limiter l\u2019inflation import\u00e9e. Les donn\u00e9es historiques montrent une gestion active du taux de change par la banque centrale, d\u2019autant plus n\u00e9cessaire que le d\u00e9ficit budg\u00e9taire de la Roumanie devrait d\u00e9passer 6,8 % du PIB cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Le soulagement li\u00e9 \u00e0 la d\u00e9cision de Moody\u2019s de maintenir sa note Baa3 devrait enrayer la baisse des obligations d\u2019\u00c9tat roumaines, qui ont r\u00e9cemment vu les rendements de la partie longue de la courbe se tendre de 15 points de base. Nous sugg\u00e9rons de se positionner en receveur sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 moyen terme afin de capter un potentiel de performance \u00e0 mesure que les rendements se stabilisent et que les acheteurs internationaux reviennent. Ce filet de s\u00e9curit\u00e9 li\u00e9 \u00e0 la notation devrait favoriser un rebond \u00e0 court terme, offrant une fen\u00eatre d\u2019entr\u00e9e privil\u00e9gi\u00e9e pour des strat\u00e9gies de portage (carry) dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n