Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est affaibli apr\u00e8s un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de juillet d\u00e9cevant, propulsant bri\u00e8vement l\u2019EUR\/USD \u00e0 1,1581, son plus haut niveau depuis pr\u00e8s de deux mois, tandis que les march\u00e9s ont revu \u00e0 la baisse leurs anticipations d\u2019un tour de vis de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles ont recul\u00e9 de 23 000, contre un consensus \u00e0 +80 000 et +70 000 pour Danske, tandis que les r\u00e9visions de mai-juin se sont \u00e9lev\u00e9es \u00e0 -103 000. Malgr\u00e9 tout, le taux de ch\u00f4mage a l\u00e9g\u00e8rement diminu\u00e9 \u00e0 4,1% (contre 4,2% attendu), tandis que le taux de participation \u00e0 la population active a gliss\u00e9 \u00e0 61,4%, son plus bas niveau depuis f\u00e9vrier 2021.<\/p>\n\n
Sur la courbe des taux, le march\u00e9 n\u2019escompte plus que 11 pdb de hausse lors de la r\u00e9union de septembre, et le dollar a \u00e9galement c\u00e9d\u00e9 du terrain face aux autres devises du G10. Dans la zone euro, l\u2019indicateur Sentix de confiance des investisseurs est attendu apr\u00e8s s\u2019\u00eatre nettement redress\u00e9 en juillet pour un troisi\u00e8me mois cons\u00e9cutif d\u2019am\u00e9lioration, port\u00e9 par les anticipations, et la semaine se termine avec la deuxi\u00e8me estimation du PIB de la zone euro au T2, incluant le d\u00e9tail des composantes.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les march\u00e9s des changes et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dans les semaines \u00e0 venir. Le rapport \u00e9tonnamment faible sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de juillet a exerc\u00e9 une forte pression sur le dollar, permettant \u00e0 la paire EUR\/USD de se rapprocher de la zone des 1,1580. Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) EUR\/USD \u00e0 court terme afin de capter une poursuite de la hausse.<\/p>\n\n
Ce changement brutal intervient alors que les intervenants r\u00e9duisent rapidement leurs anticipations d\u2019une hausse de taux de la Fed en septembre. Les derni\u00e8res donn\u00e9es sur les futures montrent que les traders n\u2019int\u00e8grent plus qu\u2019un ajustement de 11 points de base, signe d\u2019un scepticisme marqu\u00e9 quant \u00e0 un nouveau durcissement mon\u00e9taire. Nous estimons que cet environnement est favorable aux strat\u00e9gies de valeur relative, en particulier en se positionnant \u00e0 l\u2019achat sur les futures de taux de la zone euro en amont de la prochaine publication du PIB.<\/p>\n\n
Historiquement, les p\u00e9riodes de baisse de la participation au march\u00e9 du travail \u2014 r\u00e9cemment retomb\u00e9e \u00e0 61,4% \u2014 ont incit\u00e9 la Fed \u00e0 adopter une posture plus prudente et davantage d\u00e9pendante des donn\u00e9es. Nous avons observ\u00e9 des dynamiques similaires fin 2023 et d\u00e9but 2024, lorsque le refroidissement du march\u00e9 du travail a entra\u00een\u00e9 une hausse durable des devises du G10 face au billet vert. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 couvrir leur exposition au dollar en achetant des options de vente (puts) sur l\u2019indice Dollar (DXY), \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9lan macro\u00e9conomique \u00e9volue.<\/p>\n\n
En Europe, l\u2019am\u00e9lioration de la confiance des investisseurs, mise en \u00e9vidence par le r\u00e9cent bond de l\u2019indice Sentix, sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9conomie de la zone euro gagne en traction. Si les donn\u00e9es de PIB de la zone euro au deuxi\u00e8me trimestre, dans leur deuxi\u00e8me publication, confirment cette r\u00e9silience, nous anticipons un franchissement par l\u2019euro de niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s. Les traders peuvent mettre en place des strat\u00e9gies de risk-reversal afin de b\u00e9n\u00e9ficier de cette divergence \u00e9conomique tout en limitant le risque de baisse.<\/p>\n\n\n\n