L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) au Danemark a ralenti \u00e0 1,7 % en glissement annuel en juillet, contre 1,9 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette lecture sugg\u00e8re un rythme de progression des prix plus mod\u00e9r\u00e9 que le mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019IPC placent l\u2019inflation annuelle sous son niveau ant\u00e9rieur, le taux ayant recul\u00e9 de 0,2 point de pourcentage entre deux publications. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans le communiqu\u00e9 sur les composantes \u00e0 l\u2019origine de cette \u00e9volution.<\/p>\n
L\u2019inflation danoise s\u2019est tass\u00e9e \u00e0 1,7 % en juillet, contre 1,9 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent, ce qui signale un net rel\u00e2chement des pressions sur les prix. Ce passage sous le seuil cl\u00e9 des 2 % sugg\u00e8re que la Danmarks Nationalbank dispose d\u2019une marge confortable pour r\u00e9pliquer d\u2019\u00e9ventuels mouvements accommodants \u00e0 venir de la Banque centrale europ\u00e9enne. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, ce changement macro\u00e9conomique modifie imm\u00e9diatement le profil de risque des instruments de taux libell\u00e9s en couronne danoise (DKK) au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Historiquement, la banque centrale danoise maintient son taux directeur \u00e9troitement align\u00e9 sur celui de la zone euro, en conservant un \u00e9cart r\u00e9duit afin de d\u00e9fendre l\u2019arrimage de la DKK \u00e0 l\u2019euro. Alors que l\u2019inflation danoise passe d\u00e9sormais sous la moyenne r\u00e9cente de 2,2 % en zone euro, nous anticipons que les swaps de taux danois commenceront \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de baisses de taux. Nous recommandons aux traders de surveiller de pr\u00e8s les d\u00e9riv\u00e9s de taux courts (STIR), les rendements de la dette danoise \u00e0 court terme \u00e9tant susceptibles de reculer.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette dynamique, nous sugg\u00e9rons de prendre des positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat danoises, dans l\u2019anticipation d\u2019un recul progressif des rendements. Par ailleurs, la volatilit\u00e9 implicite sur les options EUR\/DKK reste proche de ses plus bas historiques, sous 1 %, offrant une opportunit\u00e9 de couverture bon march\u00e9 si l\u2019ancrage devait subir des tensions temporaires. Le dimensionnement des positions devrait privil\u00e9gier les d\u00e9riv\u00e9s de taux au d\u00e9triment de paris de change agressifs, compte tenu de l\u2019engagement historiquement strict de la banque centrale en faveur de la stabilit\u00e9 de la monnaie.<\/p>\n
En examinant de plus pr\u00e8s l\u2019inflation sous-jacente, qui a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 2,0 % au Danemark, nous nous attendons \u00e0 la poursuite d\u2019une d\u00e9crue graduelle, \u00e0 mesure que les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et des services se normalisent. Les traders devront suivre les prochaines r\u00e9unions de politique mon\u00e9taire en Europe afin d\u2019\u00e9valuer la vitesse exacte de cette baisse des rendements. Nous estimons qu\u2019un positionnement en faveur d\u2019un aplatissement de la courbe des taux danoise offre actuellement le profil rendement\/risque le plus asym\u00e9trique pour les portefeuilles de d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n