L\u2019USD\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 autour de 158,20 en s\u00e9ance asiatique, effa\u00e7ant la petite baisse de la veille, alors que le yen est rest\u00e9 sous pression apr\u00e8s la publication du *Summary of Opinions* de la Banque du Japon (r\u00e9union des 30-31 juillet). Le document met en \u00e9vidence des divisions au sein du conseil : certains membres ont plaid\u00e9 pour un statu quo afin d\u2019\u00e9valuer les effets diff\u00e9r\u00e9s des hausses pr\u00e9c\u00e9dentes, tandis que d\u2019autres ont estim\u00e9 qu\u2019il fallait maintenir, voire acc\u00e9l\u00e9rer, le resserrement au regard de risques haussiers sur les prix. Des membres ont \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 les tensions au Moyen-Orient, susceptibles de peser sur l\u2019activit\u00e9, tout en soulignant comme contrepoids une demande robuste li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA et une reprise mod\u00e9r\u00e9e de l\u2019\u00e9conomie domestique.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, le Japon a enregistr\u00e9 en juin son premier d\u00e9ficit du compte courant en 17 mois : selon les donn\u00e9es du minist\u00e8re des Finances, le solde ressort en d\u00e9ficit de 92,3 milliards de yens (584,51 millions de dollars), contre un consensus m\u00e9dian d\u2019\u00e9conomistes \u00e0 +1 510 milliards de yens, et apr\u00e8s un exc\u00e9dent de 1 280 milliards de yens un an plus t\u00f4t. Le billet vert a \u00e9t\u00e9 soutenu par une aversion au risque plus g\u00e9n\u00e9rale li\u00e9e au conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran et aux tensions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, m\u00eame si les discussions facilit\u00e9es par Oman ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme progressant. Sur le front des indicateurs et de la politique mon\u00e9taire, TD Securities anticipe une inflation CPI de 0,20 % m\/m pour le \u00ab core \u00bb et de 0,15 % m\/m pour l\u2019indice global, tandis que le score *FXS Speechtracker* de Musalem (Fed) s\u2019\u00e9tablit \u00e0 7,4 contre une base de 7,0 ; l\u2019*FXS Fed Sentiment Index* est inchang\u00e9 \u00e0 138,69, avec des anticipations d\u2019inflation pr\u00e9sent\u00e9es comme align\u00e9es sur une cible de 2 % et une inflation sous-jacente \u00e9valu\u00e9e entre 2,5 % et 3 %.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur la paire USD\/JPY, qui \u00e9volue actuellement autour de 158,20. Le yen japonais reste sous pression apr\u00e8s la surprise d\u2019un d\u00e9ficit du compte courant de 92,3 milliards de yens, en contraste marqu\u00e9 avec l\u2019exc\u00e9dent de 1 280 milliards de yens enregistr\u00e9 un an plus t\u00f4t. Ce retournement inattendu de la balance des paiements du Japon, conjugu\u00e9 \u00e0 une Banque du Japon profond\u00e9ment divis\u00e9e, limite \u00e0 court terme le potentiel de rebond du yen.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, nous voyons le dollar am\u00e9ricain se renforcer gr\u00e2ce aux tensions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et \u00e0 un ton restrictif de responsables de la Fed. Historiquement, la demande de valeurs refuges a pouss\u00e9 l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e0 gagner plus de 2 % lors de phases de conflit intense au Moyen-Orient. Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD \u00e0 tr\u00e8s court terme afin de capter cette dynamique haussi\u00e8re.<\/p>\n
Il faut toutefois surveiller de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation CPI aux \u00c9tats-Unis, car des projections d\u2019une hausse mensuelle modeste de 0,20 % sur le core pourraient rapidement conduire le march\u00e9 \u00e0 \u00e9carter l\u2019hypoth\u00e8se de nouvelles hausses de taux. Si l\u2019inflation ressort plus faible qu\u2019attendu, les rendements des Treasuries devraient reculer, entra\u00eenant l\u2019USD\/JPY \u00e0 la baisse depuis ses niveaux \u00e9lev\u00e9s actuels. Pour g\u00e9rer ce risque, nous conseillons de recourir \u00e0 des options \u00e0 barri\u00e8re \u00ab knock-out \u00bb, avec des barri\u00e8res plac\u00e9es juste sous le support de 157,00.<\/p>\n
Avec un *Fed Sentiment Index* maintenu \u00e0 un niveau restrictif de 138,69, le biais en faveur d\u2019un environnement de taux am\u00e9ricains \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb demeure. Cette divergence de politique mon\u00e9taire signifie que les strat\u00e9gies de carry trade utilisant le yen comme devise de financement restent tr\u00e8s profitables. Nous estimons que la n\u00e9gociation d\u2019options de vente (puts) JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance constitue le moyen le plus efficace de capter ces diff\u00e9rentiels de rendement tout en se prot\u00e9geant contre des changements r\u00e9glementaires soudains.<\/p>\n\n\n\n