La croissance annuelle des pr\u00eats bancaires au Japon en juillet s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 5,4% sur un an, en de\u00e7\u00e0 des 5,7% attendus. Cet \u00e9cart signale un rythme d\u2019expansion du cr\u00e9dit plus mod\u00e9r\u00e9 que ce que les march\u00e9s avaient int\u00e9gr\u00e9 pour le mois.<\/p>\n
Pour autant, les encours de cr\u00e9dit ont continu\u00e9 de progresser \u00e0 un rythme solide, de l\u2019ordre de la moiti\u00e9 sup\u00e9rieure des \u00ab mid-single digits \u00bb, ce qui sugg\u00e8re que la demande de cr\u00e9dit bancaire est rest\u00e9e r\u00e9siliente malgr\u00e9 un chiffre inf\u00e9rieur aux attentes. La lecture de juillet ressort ainsi 0,3 point de pourcentage sous le consensus.<\/p>\n
Nous observons un changement notable sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit au Japon, la croissance des pr\u00eats bancaires en juillet ayant ralenti \u00e0 5,4%, contre 5,7% attendu. Ce tassement sugg\u00e8re que le r\u00e9cent resserrement mon\u00e9taire de la Banque du Japon commence \u00e0 freiner l\u2019emprunt domestique plus rapidement qu\u2019anticip\u00e9. En cons\u00e9quence, nous nous attendons \u00e0 ce que la banque centrale fasse preuve d\u2019une extr\u00eame prudence quant \u00e0 de nouvelles hausses de taux dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de change, ces donn\u00e9es indiquent qu\u2019il faut se pr\u00e9parer \u00e0 un yen plus faible, la pression en faveur de rel\u00e8vements imm\u00e9diats des taux se rel\u00e2chant. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY afin de capter un potentiel mouvement de reprise vers la zone 148-150. Cette strat\u00e9gie permet de se couvrir contre un yen plus mou tout en tirant parti de la divergence de politique mon\u00e9taire entre les banques centrales occidentales et une Banque du Japon d\u00e9sormais plus prudente.<\/p>\n
Sur le segment obligataire, les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) devraient subir une pression baissi\u00e8re \u00e0 mesure que les paris sur des hausses de taux agressives sont revus \u00e0 la baisse. Nous privil\u00e9gions la mise en place de positions longues sur les contrats \u00e0 terme de JGB \u00e0 10 ans afin de b\u00e9n\u00e9ficier de cette stabilisation temporaire des rendements. Historiquement, lorsque la croissance du cr\u00e9dit d\u00e9\u00e7oit en p\u00e9riode de resserrement, les march\u00e9s obligataires ont tendance \u00e0 se raffermir, les intervenants int\u00e9grant une pause de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Une Banque du Japon en pause et un yen plus faible constituent g\u00e9n\u00e9ralement un puissant vent favorable pour les exportateurs japonais. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur les contrats \u00e0 terme du Nikkei 225 ou l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre. Cela permet d\u2019exploiter la tendance historique selon laquelle les actions japonaises rebondissent \u00e0 la faveur de signes d\u2019assouplissement des contraintes de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n