L\u2019indice chinois des prix \u00e0 la production (PPI) a recul\u00e9 de 3,5 % sur un an en juillet, un chiffre meilleur que les attentes, qui tablaient sur une baisse de 3,8 %. Cette publication t\u00e9moigne de pressions d\u00e9flationnistes persistantes \u00e0 la sortie des usines, mais un peu moins marqu\u00e9es que ne le pr\u00e9voyaient les march\u00e9s.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart de 0,3 point de pourcentage entre le consensus et la statistique publi\u00e9e sugg\u00e8re que la contraction des prix a \u00e9t\u00e9 marginalement moins s\u00e9v\u00e8re qu\u2019anticip\u00e9, m\u00eame si les prix \u00e0 la production restent nettement en territoire n\u00e9gatif. Les investisseurs mettront ces donn\u00e9es en perspective avec les signaux plus larges concernant la demande industrielle et le pouvoir de fixation des prix le long de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement.<\/p>\n
Avec un PPI chinois de juillet \u00e0 -3,5 % contre -3,8 % attendu, on observe un signe clair que l\u2019inflation \u00e0 la sortie des usines se mod\u00e8re plus rapidement que pr\u00e9vu. Ce repli inattendu sugg\u00e8re que la demande industrielle dans la deuxi\u00e8me \u00e9conomie mondiale perd de l\u2019\u00e9lan. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, ce ralentissement marque un tournant important pour la demande mondiale de mati\u00e8res premi\u00e8res et les anticipations de politique mon\u00e9taire dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Nous recommandons de cibler les d\u00e9riv\u00e9s sur mati\u00e8res premi\u00e8res, en particulier les m\u00e9taux industriels comme le cuivre et le minerai de fer, tr\u00e8s sensibles \u00e0 l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re chinoise. Les tendances historiques montrent que lorsque le PPI chinois d\u00e9\u00e7oit les attentes, les prix mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res s\u2019assouplissent rapidement, \u00e0 l\u2019image des replis de march\u00e9 observ\u00e9s lors des ralentissements de croissance fin 2023 et d\u00e9but 2024. Les traders peuvent envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les futures cuivre ou de shorter des swaps d\u2019indices fortement expos\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res afin de tirer parti de cet affaiblissement de la demande.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement que ces statistiques d\u2019inflation faibles incitent la Banque populaire de Chine \u00e0 accentuer l\u2019assouplissement mon\u00e9taire, possiblement via des baisses de taux ou des r\u00e9ductions du ratio de r\u00e9serves obligatoires. Cette orientation devrait peser sur le yuan, rendant attractives des positions longues sur des options d\u2019achat (calls) USD\/CNH. Parier sur une baisse des rendements en achetant des options d\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat chinoises offre \u00e9galement un couple rendement\/risque int\u00e9ressant dans cet environnement.<\/p>\n\n\n\n