Les donn\u00e9es de la CFTC ont montr\u00e9 que le repositionnement sur le FX a domin\u00e9 la semaine, un d\u00e9bouclage brutal sur le yen japonais ayant entra\u00een\u00e9 une couverture plus large sur les principales devises. La position nette sur le JPY s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e de pr\u00e8s de 118 000 contrats, les sp\u00e9culateurs ayant ajout\u00e9 environ 46 000 positions longues et r\u00e9duit pr\u00e8s de 72 000 positions courtes, ramenant le net short juste en dessous de 45 500 ; l\u2019USD\/JPY a recul\u00e9 de pr\u00e8s de sept grandes figures et le JPY est pass\u00e9 du 2e au 63e centile historique. Ailleurs, l\u2019euro a progress\u00e9 de plus de 14 300 contrats et la livre sterling de 7 000, tandis que les positions longues non commerciales sur l\u2019AUD ont augment\u00e9 d\u2019environ 6 600 contrats. Les ventes de CAD se sont prolong\u00e9es pour une deuxi\u00e8me semaine, avec un net short proche du 3e centile alors m\u00eame que la devise s\u2019est raffermie, et le positionnement sur le dollar s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 pour une troisi\u00e8me semaine malgr\u00e9 un repli marqu\u00e9 du DXY.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 mati\u00e8res premi\u00e8res, l\u2019or a vu son exposition nette augmenter de pr\u00e8s de 15 600 contrats, avec des positions longues brutes en hausse d\u2019environ 7 400 et des positions courtes brutes en baisse d\u2019environ 8 200, sur fond de nette progression des prix. Le net long a atteint pr\u00e8s de 197 700 contrats, soit plus de 53 % de l\u2019open interest, ce qui place le ratio autour du 92e centile historique. Le positionnement net sur le WTI a recul\u00e9 d\u2019environ 7 700 contrats, les prix ayant corrig\u00e9, et le net long s\u2019est \u00e9tabli pr\u00e8s du 10e centile, tandis que le positionnement sur le caf\u00e9 a diminu\u00e9 d\u2019environ 2 500 contrats avec des prix en baisse ; le positionnement sur le VIX s\u2019est modestement am\u00e9lior\u00e9, la volatilit\u00e9 reculant de 5,01 %.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00eatre prudents sur le yen japonais apr\u00e8s son r\u00e9ajustement historique de positionnement. Bien que l\u2019\u00e9norme short squeeze de 118 000 contrats ait propuls\u00e9 le positionnement JPY au 63e centile, il faudra observer une demande durable pour les positions longues avant de poursuivre ce rallye. Au regard des pr\u00e9c\u00e9dents rel\u00e8vements de taux de la Banque du Japon, l\u2019USD\/JPY demeure tr\u00e8s sensible, ce qui plaide pour attendre une consolidation claire avant toute nouvelle prise de position.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes au sens large, il convient de privil\u00e9gier des signaux de participation constructive plut\u00f4t que des rebonds purement li\u00e9s \u00e0 des rachats de positions vendeuses. Si l\u2019euro et la livre sterling ont affich\u00e9 des redressements port\u00e9s par la couverture, le dollar australien offre un signal d\u2019achat plus sain, les positions longues non commerciales ayant augment\u00e9 de 6 600 contrats. Parall\u00e8lement, le positionnement net short extr\u00eame du dollar canadien, proche du 3e centile, incite \u00e0 guetter des signes de retournement haussier.<\/p>\n
Sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux, l\u2019or pr\u00e9sente une configuration tr\u00e8s constructive, mais avec un risque croissant de concentration. L\u2019exposition nette longue a bondi \u00e0 pr\u00e8s de 197 700 contrats, ce qui repr\u00e9sente un impressionnant 53 % de l\u2019open interest total. Comme ce ratio d\u2019exposition se situe pr\u00e8s du 92e centile historique, nous conseillons aux traders de maintenir des stop-loss serr\u00e9s sur les positions longues afin de se prot\u00e9ger contre des prises de b\u00e9n\u00e9fices soudaines.<\/p>\n
Nous recommandons d\u2019attendre avant \u00ab d\u2019acheter le creux \u00bb sur le WTI et le caf\u00e9 tant que nous n\u2019observons pas une stabilisation claire des prix. Les derni\u00e8res donn\u00e9es montrent un recul du positionnement net sur le WTI de 7 700 contrats vers le 10e centile, sous l\u2019effet de nouvelles ventes \u00e0 d\u00e9couvert et de liquidations de positions longues. Se positionner trop t\u00f4t \u00e0 contre-courant \u00e0 l\u2019achat sur ces march\u00e9s pourrait exposer \u00e0 une poursuite de la baisse, l\u2019\u00e9lan baissier dominant.<\/p>\n\n\n\n