La demande de cr\u00e9dit en Chine devrait rester faible en juillet, les nouveaux pr\u00eats en yuans \u00e9tant attendus \u00e0 10,8 milliards de RMB. La croissance de la masse mon\u00e9taire est \u00e9galement jug\u00e9e stable, M2 \u00e9tant projet\u00e9 en hausse de 8 % sur un an. Les pr\u00eats \u00e0 moyen et long terme aux entreprises et aux m\u00e9nages devraient s\u2019assouplir, la propension \u00e0 emprunter restant prudente et les remboursements anticip\u00e9s de cr\u00e9dits immobiliers se poursuivant.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9pargne de pr\u00e9caution devrait demeurer \u00e9lev\u00e9e, tandis que des prix immobiliers atones continuent de peser sur le patrimoine des m\u00e9nages. L\u2019\u00e9cart entre la croissance de M2 et celle de M1 devrait persister, signalant un investissement des entreprises contenu et une consommation des m\u00e9nages plus mod\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous anticipons que la mollesse de la croissance du cr\u00e9dit en Chine \u2014 illustr\u00e9e par seulement 10,8 milliards de RMB de nouveaux pr\u00eats et une progression de M2 de 8 % \u2014 incitera la banque centrale \u00e0 proc\u00e9der \u00e0 de nouvelles baisses de taux. Alors que les rendements de r\u00e9f\u00e9rence des emprunts d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans \u00e9voluent pr\u00e8s de leurs plus bas historiques, autour de 2,1 %, nous recommandons aux traders de prendre des positions longues sur les futures obligataires chinois. Les donn\u00e9es historiques montrent que des statistiques de cr\u00e9dit faibles en juillet entra\u00eenent saisonni\u00e8rement une baisse suppl\u00e9mentaire des rendements, les march\u00e9s anticipant un assouplissement mon\u00e9taire plus agressif.<\/p>\n\n
Des prix immobiliers d\u00e9prim\u00e9s et un patrimoine des m\u00e9nages affaibli signifient que la demande de mat\u00e9riaux de construction restera tr\u00e8s d\u00e9grad\u00e9e. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019acier, le minerai de fer et le cuivre, la Chine consommant traditionnellement plus de 50 % des m\u00e9taux industriels mondiaux. \u00c9tant donn\u00e9 que les indices mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res ont d\u00e9j\u00e0 affich\u00e9 une tendance baissi\u00e8re ce trimestre, vendre ces actifs via des produits d\u00e9riv\u00e9s s\u2019inscrit dans le ralentissement domestique en cours.<\/p>\n\n
La persistance de l\u2019\u00e9cart entre la croissance de M2 et celle de M1 indique que les entreprises th\u00e9saurisent des liquidit\u00e9s plut\u00f4t que de les r\u00e9injecter dans l\u2019\u00e9conomie via l\u2019investissement. Pour en tirer parti, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur USD\/CNH afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un affaiblissement du renminbi. Historiquement, lorsque la croissance du cr\u00e9dit en Chine d\u00e9\u00e7oit les attentes, le yuan se d\u00e9pr\u00e9cie face au dollar am\u00e9ricain, les capitaux \u00e9trangers recherchant ailleurs des actifs offrant des rendements plus \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Une consommation de d\u00e9tail atone et les remboursements anticip\u00e9s de pr\u00eats immobiliers continueront de comprimer les marges des banques chinoises et des marques de consommation. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 court terme sur l\u2019indice Hang Seng ou sur l\u2019ETF iShares China Large-Cap (FXI) afin de se couvrir contre la volatilit\u00e9 des march\u00e9s actions. Dans la mesure o\u00f9 les principaux indices actions chinois peinent \u00e0 prolonger les rebonds dans un contexte d\u2019impulsions de cr\u00e9dit faibles, cette strat\u00e9gie pr\u00e9sente une configuration favorable pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n