Standard Chartered s\u2019attend d\u00e9sormais \u00e0 ce que la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) laisse son taux directeur inchang\u00e9 lors de la r\u00e9union du 27 ao\u00fbt, revenant sur sa pr\u00e9c\u00e9dente pr\u00e9vision d\u2019une hausse de 25 pdb. La banque continue d\u2019anticiper une orientation de politique mon\u00e9taire restrictive, la communication de la BSP devant rester hawkish m\u00eame en cas de statu quo.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9tablissement maintient sa pr\u00e9vision de baisses de taux de 25 pdb au T2-2027 et au T3-2027, sous r\u00e9serve d\u2019un reflux de l\u2019inflation sous 4% au T2-2027. Dans cette trajectoire, il abaisse sa pr\u00e9vision de taux directeur fin 2026 \u00e0 4,75% (contre 5%) et r\u00e9duit son sc\u00e9nario fin 2027 \u00e0 4,25% (contre 4,5%). Sur le plan macro\u00e9conomique, il rabote sa pr\u00e9vision de croissance du PIB 2026 \u00e0 3,5% (contre 4,0%) apr\u00e8s une activit\u00e9 plus molle au S1, et revoit en baisse son estimation d\u2019inflation CPI 2026 \u00e0 5,9% (contre 6,5%) \u00e0 la faveur de publications plus mod\u00e9r\u00e9es jusqu\u2019ici.<\/p>\n\n
Alors que la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) devrait maintenir son taux directeur inchang\u00e9 lors de la r\u00e9union du 27 ao\u00fbt, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient adapter leurs strat\u00e9gies de court terme. L\u2019abandon d\u2019une hausse de 25 points de base pr\u00e9c\u00e9demment anticip\u00e9e sugg\u00e8re que les taux locaux ont probablement atteint leur pic pour l\u2019ann\u00e9e. Cette pause est \u00e9tay\u00e9e par les donn\u00e9es r\u00e9centes, l\u2019inflation aux Philippines ayant ralenti \u00e0 4,2% en juillet 2026, en repli par rapport aux niveaux plus \u00e9lev\u00e9s observ\u00e9s plus t\u00f4t cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous recommandons de se positionner sur un aplatissement de la courbe via des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (IRS) de maturit\u00e9 courte. La BSP \u00e9tant projet\u00e9e sur un statu quo avant de proc\u00e9der finalement \u00e0 des baisses cumul\u00e9\u00e9s de 50 points de base en 2027, figer les rendements actuels d\u00e8s maintenant offre une configuration favorable. Historiquement, lors de cycles comparables de pause de la BSP, les taux de swap 2 ans ont eu tendance \u00e0 s\u2019orienter \u00e0 la baisse avant l\u2019assouplissement effectif, rendant attractives les positions receveur fixe.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous anticipons une l\u00e9g\u00e8re pression baissi\u00e8re sur le peso philippin, dans un contexte de r\u00e9vision en baisse des pr\u00e9visions de croissance du PIB \u00e0 3,5%. La mise en place de contrats \u00e0 terme (forwards) USD\/PHP ou l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) constituent des moyens pragmatiques de se couvrir contre ce ralentissement. Si la BSP devrait conserver une rh\u00e9torique hawkish pour soutenir la devise, la r\u00e9alit\u00e9 d\u2019une croissance plus faible limitera toute appr\u00e9ciation significative du peso dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour les portefeuilles de d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les contrats futures sur obligations d\u2019\u00c9tat philippines. Les rendements des emprunts \u00e0 dix ans, qui \u00e9voluaient autour de 6,2% le trimestre dernier, devraient reculer \u00e0 mesure que les anticipations d\u2019inflation pour l\u2019ann\u00e9e se replient \u00e0 5,9%. Cette baisse des rendements soutiendrait les prix des obligations, offrant des gains en capital solides aux op\u00e9rateurs qui se positionnent t\u00f4t.<\/p>\n\n\n\n