Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ont recul\u00e9 sur l\u2019ensemble de la courbe vendredi, alors que les sp\u00e9culations se renfor\u00e7aient sur la proximit\u00e9 d\u2019un accord Iran\u2013Oman concernant le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, un d\u00e9veloppement qui a pes\u00e9 sur les prix de l\u2019\u00e9nergie. Un responsable am\u00e9ricain a indiqu\u00e9 que des progr\u00e8s avaient \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9s et que, une fois un accord annonc\u00e9 afin de r\u00e9tablir une navigation sans entrave, la marine am\u00e9ricaine l\u00e8verait le blocus des ports iraniens. Le West Texas Intermediate a prolong\u00e9 des pertes proches de 1% \u00e0 77,50 dollars, tandis que le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a recul\u00e9 de pr\u00e8s de trois points de base \u00e0 4,651%.<\/p>\n\n
Les anticipations de taux ont \u00e9galement \u00e9volu\u00e9 apr\u00e8s des donn\u00e9es am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi d\u00e9cevantes. Les march\u00e9s mon\u00e9taires estimaient la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre \u00e0 30%, contre 58% la veille, et impliquaient une probabilit\u00e9 de 70% d\u2019un statu quo, selon les donn\u00e9es Prime Terminal. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) de juillet ont recul\u00e9 de 23.000, contre une attente de +80.000, tandis que les r\u00e9visions de mai et juin ont amput\u00e9 le total de 103.000; le taux de ch\u00f4mage a l\u00e9g\u00e8rement diminu\u00e9, de 4,2% \u00e0 4,1%. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain a c\u00e9d\u00e9 0,42% \u00e0 99,54, et l\u2019attention se tournera la semaine prochaine vers l\u2019inflation \u00e0 la consommation et \u00e0 la production, les inscriptions au ch\u00f4mage, ainsi que l\u2019indice de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019un biais plus accommodant en ciblant les futures et options sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Alors que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre plus qu\u2019une probabilit\u00e9 de 30% d\u2019une hausse des taux en septembre, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les contrats futures de Treasury Note \u00e0 10 ans offre un profil rendement\/risque attractif \u00e0 mesure que les rendements glissent vers le niveau de support de 4,5%. Historiquement, des replis aussi marqu\u00e9s des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles, notamment les fortes r\u00e9visions \u00e0 la baisse observ\u00e9es lors de pr\u00e9c\u00e9dents ralentissements \u00e9conomiques, ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des rallies obligataires durables.<\/p>\n\n
Le repli de l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e0 99,54 constitue une opportunit\u00e9 claire pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s de change. Nous conseillons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur l\u2019euro (EUR\/USD) ou d\u2019utiliser des risk reversals vendeurs de dollar afin de se couvrir contre une faiblesse suppl\u00e9mentaire avant les donn\u00e9es d\u2019inflation de la semaine prochaine. Une publication de l\u2019IPC en dessous des attentes devrait probablement conforter la pause de la Fed, orientant le billet vert vers son niveau de support historique proche de 98,00.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, il convient de se pr\u00e9parer \u00e0 une pression baissi\u00e8re suppl\u00e9mentaire sur le brut West Texas Intermediate (WTI). Si l\u2019accord Iran-Oman sur la navigation est finalis\u00e9 et que la marine am\u00e9ricaine l\u00e8ve le blocus, un afflux d\u2019offre pourrait facilement pousser le WTI nettement sous son niveau actuel de 77,50 dollars. Les traders baissiers devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) proches du prix (near-the-money) sur les futures WTI afin de tirer parti de cette pression du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre tout en ma\u00eetrisant le risque.<\/p>\n\n\n\n