L\u2019inflation sous-jacente au Mexique a progress\u00e9 de 0,23 % en juillet en rythme mensuel. Cette publication ressort l\u00e9g\u00e8rement au-dessus des anticipations de march\u00e9 (0,22 %), signalant des pressions sous-jacentes sur les prix marginalement plus fermes.<\/p>\n
La publication met l\u2019accent sur la mesure sous-jacente, qui exclut les composantes les plus volatiles, et offre une lecture des tendances d\u2019inflation persistantes. L\u2019\u00e9cart par rapport aux attentes est de 0,01 point de pourcentage, ce qui maintient la statistique globalement proche du consensus, tout en ressortant au-dessus.<\/p>\n
La hausse de 0,23 % de l\u2019inflation sous-jacente en juillet confirme que les pressions inflationnistes de fond au Mexique restent tenaces. Selon nous, ce d\u00e9passement, bien que marginal, contraindra la Banque du Mexique (Banxico) \u00e0 conserver une posture extr\u00eamement prudente lors de sa prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire. Avec une inflation annuelle qui gravite toujours autour de 4 %, nettement au-dessus de l\u2019objectif officiel de 3 % de la banque centrale, des baisses de taux agressives sont exclues \u00e0 court terme.<\/p>\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de payer le taux fixe sur les swaps TIIE de courte maturit\u00e9. Le march\u00e9 a fortement int\u00e9gr\u00e9 l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire marqu\u00e9, mais ces donn\u00e9es sous-jacentes \u00ab collantes \u00bb sugg\u00e8rent que ces baisses de taux seront repouss\u00e9es. Historiquement, des surprises inflationnistes similaires au Mexique ont entra\u00een\u00e9 une hausse des rendements des swaps courts de 15 \u00e0 25 points de base, \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs r\u00e9\u00e9valuaient la trajectoire de la banque centrale.<\/p>\n
Sur le segment des options de change, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de puts USD\/MXN court terme afin de se positionner en faveur d\u2019un peso plus fort. Le taux directeur mexicain, maintenu \u00e0 un niveau restrictif de 9,25 %, continuera de soutenir l\u2019attrait du carry trade sur le peso. M\u00eame si la volatilit\u00e9 plus large des march\u00e9s \u00e9mergents constitue un risque, l\u2019avantage de rendement local demeure tr\u00e8s attractif pour les macro-traders.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de r\u00e9duire les positions longues sur les obligations souveraines locales, en particulier les Mbonos \u00e0 2 ans. Les rendements de ces instruments de courte maturit\u00e9 sont tr\u00e8s sensibles aux inflexions de politique mon\u00e9taire et devraient remonter \u00e0 mesure que les anticipations de baisses de taux sont repouss\u00e9es. \u00c0 ce stade, nous recommandons de conserver une posture d\u00e9fensive sur la dette mexicaine jusqu\u2019\u00e0 ce que la banque centrale fournisse des indications plus claires.<\/p>\n\n\n\n