La Banque nationale tch\u00e8que (CNB) a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 3,75% apr\u00e8s la hausse de 25 pdb de juin, renouant avec une posture attentiste tout en continuant de pr\u00e9senter les perspectives comme inflationnistes. Le conseil a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 les risques haussiers li\u00e9s \u00e0 une inflation sous-jacente toujours \u00e9lev\u00e9e, sur fond de progression robuste des salaires nominaux, et a \u00e9galement signal\u00e9 une possible acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance de la masse mon\u00e9taire. Le gouverneur Ale\u0161 Michl a estim\u00e9 que le resserrement pr\u00e9c\u00e9dent avait port\u00e9 les taux \u00e0 un niveau d\u00e9sormais plus appropri\u00e9, tout en laissant la porte ouverte \u00e0 des ajustements lors des prochaines r\u00e9unions.<\/p>\n
Michl a indiqu\u00e9 que la CNB privil\u00e9gierait l\u2019inflation sous-jacente plut\u00f4t que de r\u00e9agir \u00e0 la volatilit\u00e9 directe des prix des carburants li\u00e9e \u00e0 la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran, ce qui r\u00e9duit la probabilit\u00e9 que les mouvements du p\u00e9trole se transmettent directement aux anticipations d\u2019un nouveau durcissement. \u00c0 l\u2019issue de la conf\u00e9rence de presse, la couronne s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement affaiblie. Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019EUR\/CZK \u00e9volue lat\u00e9ralement autour de 24,20 au cours des prochains mois.<\/p>\n
Alors que la Banque nationale tch\u00e8que maintient son taux directeur \u00e0 3,75%, nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de faible volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. Puisque le gouverneur Ale\u0161 Michl a affich\u00e9 une posture attentiste jug\u00e9e confortable, la couronne tch\u00e8que a peu de chances de conna\u00eetre des mouvements brusques et marqu\u00e9s dans les semaines \u00e0 venir. Nous recommandons aux traders de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de range, comme la vente de strangles EUR\/CZK de courte maturit\u00e9 ou d\u2019iron condors, afin de capter l\u2019\u00e9rosion de prime.<\/p>\n
Notre analyse est confort\u00e9e par les donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que l\u2019inflation tch\u00e8que s\u2019est stabilis\u00e9e \u00e0 proximit\u00e9 de l\u2019objectif de 2% de la banque centrale, \u00e0 2,0% plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Cette stabilit\u00e9 r\u00e9duit le besoin imm\u00e9diat de changements de politique mon\u00e9taire agressifs, rendant plus pr\u00e9visible l\u2019avantage de rendement domestique pour les investisseurs \u00e9trangers. Historiquement, lorsque la CNB entre dans une pause prolong\u00e9e, la volatilit\u00e9 implicite sur l\u2019EUR\/CZK retombe g\u00e9n\u00e9ralement bien en dessous de sa moyenne de long terme de 6,5%.<\/p>\n
Alors que les anticipations de march\u00e9 pointent vers une \u00e9volution lat\u00e9rale de l\u2019EUR\/CZK autour de 24,20, placer les barri\u00e8res des strikes d\u2019options juste en dehors de ce canal appara\u00eet comme une strat\u00e9gie tr\u00e8s pertinente. Nous sugg\u00e9rons de fixer des bornes de r\u00e9sistance haute vers 24,50 et des niveaux de support bas autour de 23,90 pour des structures d\u2019options arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance au cours du mois \u00e0 venir. Cette marge absorbe un bruit de march\u00e9 limit\u00e9 tout en tirant parti de la r\u00e9ticence de la banque centrale \u00e0 r\u00e9agir \u00e0 des chocs directs sur les prix de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Il convient toutefois de rester vigilant concernant la dynamique salariale et l\u2019inflation des services domestiques, qui continuent de constituer des risques haussiers mod\u00e9r\u00e9s. Si les prochaines donn\u00e9es du march\u00e9 du travail montrent des salaires nominaux en hausse \u00e0 un rythme sup\u00e9rieur \u00e0 la progression projet\u00e9e de 5% en glissement annuel, la CNB pourrait \u00eatre contrainte de renouer avec un biais plus restrictif. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient mettre en place des stop-loss disciplin\u00e9s sur leurs positions vendeuses de volatilit\u00e9 afin de se prot\u00e9ger contre toute rupture inattendue de ce range de n\u00e9gociation.<\/p>\n\n\n\n