Les d\u00e9penses totales des m\u00e9nages japonais ont recul\u00e9 de 3,3% sur un an en juin, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 qui tablaient sur une hausse de 1%. Ce r\u00e9sultat sugg\u00e8re des d\u00e9penses de consommation plus faibles qu\u2019anticip\u00e9 sur le mois.<\/p>\n\n
La lecture de juin affiche un \u00e9cart de 4,3 points de pourcentage par rapport au consensus. Les donn\u00e9es prolongent une phase de mollesse de la demande des m\u00e9nages, l\u2019indicateur de r\u00e9f\u00e9rence restant en territoire n\u00e9gatif en rythme annuel.<\/p>\n\n
La baisse de 3,3% des d\u00e9penses des m\u00e9nages au Japon en juin montre que la demande int\u00e9rieure reste tr\u00e8s fragile malgr\u00e9 les r\u00e9centes hausses de salaires. Ce fort recul, tr\u00e8s \u00e9loign\u00e9 des 1% de croissance attendus, indique que les consommateurs se serrent la ceinture en raison d\u2019une inflation persistante. Nous estimons que ces donn\u00e9es pourraient contraindre la Banque du Japon \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer, dans les prochains mois, sa trajectoire de normalisation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s de change, nous recommandons d\u2019envisager des positions courtes sur le yen japonais ou l\u2019achat d\u2019options call USD\/JPY. L\u2019\u00e9cart de rendement entre le Japon et les autres grandes \u00e9conomies devrait rester \u00e9lev\u00e9 plus longtemps, la banque centrale h\u00e9sitant \u00e0 relever ses taux. Historiquement, lorsque les d\u00e9penses de consommation d\u00e9\u00e7oivent \u00e0 ce point, le yen subit souvent des pressions baissi\u00e8res, les anticipations de hausse de taux \u00e9tant rapidement d\u00e9boucl\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de cibler les contrats \u00e0 terme et options sur l\u2019indice Nikkei 225 afin de tirer parti d\u2019une monnaie plus faible. Un yen plus faible soutient traditionnellement les exportateurs japonais comme Toyota et Tokyo Electron, ce qui porte l\u2019ensemble du march\u00e9 actions. En se r\u00e9f\u00e9rant \u00e0 des \u00e9pisodes similaires de repli des d\u00e9penses, comme la baisse de 4,2% \u00e0 la mi-2023, le march\u00e9 actions a souvent trouv\u00e9 un soutien \u00e0 court terme, la politique mon\u00e9taire \u00e9tant contrainte de rester accommodante.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, il convient d\u2019envisager des positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). Les swaps au jour le jour commencent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 \u00e9carter le sc\u00e9nario de hausses de taux agressives pour le reste de 2026. Ce mouvement offre une opportunit\u00e9 privil\u00e9gi\u00e9e pour jouer l\u2019aplatissement de la courbe des taux japonaise, dans la mesure o\u00f9 les rendements \u00e0 court terme subissent une pression baissi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n