Le Br\u00e9sil a d\u00e9gag\u00e9 un exc\u00e9dent commercial de 7,067 Md$ en juillet, en de\u00e7\u00e0 des 8,4 Md$ anticip\u00e9s par le consensus. Ce r\u00e9sultat sugg\u00e8re un matelas plus \u00e9troit qu\u2019attendu entre les recettes d\u2019exportations et les d\u00e9penses d\u2019importations sur le mois.<\/p>\n
Ce solde plus faible que pr\u00e9vu indique soit une progression des exportations inf\u00e9rieure aux projections, soit des importations plus soutenues, r\u00e9duisant l\u2019exc\u00e9dent mensuel. La lecture de 7,067 Md$ en juillet, contre une estimation de 8,4 Md$, place la position commerciale ext\u00e9rieure du Br\u00e9sil sous les attentes sur ce point de donn\u00e9es.<\/p>\n
Nous estimons que cet \u00e9cart de 1,33 Md$ par rapport aux attentes sur l\u2019exc\u00e9dent commercial de juillet exercera une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le real br\u00e9silien (BRL). Avec un exc\u00e9dent effectif limit\u00e9 \u00e0 7,067 Md$ contre 8,4 Md$ attendus, les entr\u00e9es nettes de dollars dans le pays ralentissent. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un mouvement haussier de la paire USD\/BRL dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous recommandons d\u2019examiner des options d\u2019achat (calls) USD\/BRL \u00e0 court terme afin de tirer parti d\u2019une possible d\u00e9pr\u00e9ciation du real. Les r\u00e9actions historiques du march\u00e9 montrent que lorsque la balance commerciale du Br\u00e9sil d\u00e9\u00e7oit les attentes de plus de 15 %, le real a tendance \u00e0 s\u2019affaiblir de 1,5 % \u00e0 3 % face au billet vert au cours des semaines suivantes. Cette vuln\u00e9rabilit\u00e9 est accentu\u00e9e par les r\u00e9cents replis des prix mondiaux du minerai de fer et du soja, qui repr\u00e9sentent une part majeure des recettes d\u2019exportation du Br\u00e9sil.<\/p>\n
Une devise plus faible devrait importer de l\u2019inflation, contraignant la Banque centrale du Br\u00e9sil \u00e0 maintenir un biais restrictif sur le taux Selic, actuellement \u00e0 10,50 %. Nous sugg\u00e9rons un positionnement sur les contrats \u00e0 terme DI (d\u00e9p\u00f4ts interbancaires) pour b\u00e9n\u00e9ficier de l\u2019id\u00e9e que les baisses de taux domestiques seront repouss\u00e9es davantage. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, traiter le contrat DI janvier 2027 offre un vecteur tr\u00e8s liquide pour capter ces \u00e9volutions des anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Par ailleurs, nous anticipons des vents contraires pour l\u2019indice Bovespa, alors que des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s continuent de peser sur les r\u00e9sultats des entreprises locales. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent couvrir ce risque actions en achetant des options de vente (puts) sur l\u2019ETF iShares MSCI Brazil (EWZ). Se concentrer sur ces strat\u00e9gies d\u00e9fensives, pilot\u00e9es par la volatilit\u00e9, aidera \u00e0 g\u00e9rer les retomb\u00e9es du resserrement des dynamiques commerciales du Br\u00e9sil.<\/p>\n\n\n\n