Les achats nets d\u2019or des banques centrales sont pass\u00e9s d\u2019une moyenne de 473 tonnes par an entre 2010 et 2021 \u00e0 pr\u00e8s de 1 000 tonnes sur les quatre derni\u00e8res ann\u00e9es. Si les institutions des march\u00e9s \u00e9mergents ont men\u00e9 l\u2019accumulation, la Cor\u00e9e du Sud a pr\u00e9sent\u00e9 une nouvelle approche : la Banque de Cor\u00e9e a d\u00e9fini un cadre pour acheter de l\u2019or produit localement aupr\u00e8s des mines nationales aux prix \u00ab spot \u00bb internationaux, et a \u00e9galement commenc\u00e9 \u00e0 acqu\u00e9rir des parts d\u2019ETF adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or. Elle n\u2019avait plus renforc\u00e9 ses r\u00e9serves depuis 13 ans et d\u00e9tient actuellement un peu plus de 104 tonnes, soit environ 1,1 % des r\u00e9serves totales, la Korea Exchange et la Korea Securities Depository devant faciliter les transactions, tandis que LS MnM ainsi que Korea Zinc fourniront le m\u00e9tal \u00e9ligible.<\/p>\n\n
Les mines produisent 4 \u00e0 5 tonnes par an, les achats devant \u00eatre r\u00e9alis\u00e9s lorsque les conditions de march\u00e9 et de gestion des r\u00e9serves le permettront, et le r\u00e8glement en won est destin\u00e9 \u00e0 \u00e9viter de puiser dans les r\u00e9serves de change ; le stockage est attendu en Cor\u00e9e du Sud, alors que l\u2019essentiel des avoirs actuels est conserv\u00e9 \u00e0 Londres. Le pr\u00e9c\u00e9dent cycle d\u2019achats du pays avait vu l\u2019or culminer \u00e0 1 920 dollars l\u2019once en septembre 2011 avant de reculer \u00e0 1 180 dollars en 2013, soit une baisse de 38 %, les pertes latentes atteignant 1 800 milliards de won en 2015 ; les 90 tonnes achet\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9poque valent d\u00e9sormais environ 7 milliards de dollars de plus que leur co\u00fbt d\u2019acquisition. \u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, les banques centrales ont ajout\u00e9 863 tonnes l\u2019an dernier, en baisse de 21 % sur un an, apr\u00e8s le record de 2022 \u00e0 1 136 tonnes \u2014 le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 1950 \u2014 et la BCE a indiqu\u00e9 le mois dernier que l\u2019or a d\u00e9pass\u00e9 les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain en tant que premier actif de r\u00e9serve.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier nettement des positions longues sur l\u2019or dans les prochaines semaines, \u00e0 la suite de la d\u00e9cision d\u00e9terminante de la Banque de Cor\u00e9e de reprendre ses achats d\u2019or pour la premi\u00e8re fois en 13 ans. Ce virage strat\u00e9gique d\u2019une grande \u00e9conomie d\u00e9velopp\u00e9e, qui pr\u00e9voit d\u2019acheter l\u2019offre domestique et des ETF or, signale l\u2019existence d\u2019un plancher structurel pour les prix mondiaux de l\u2019or. \u00c0 mesure que l\u2019offre physique est capt\u00e9e directement aupr\u00e8s des affineurs locaux, le march\u00e9 mondial fera face \u00e0 une rar\u00e9faction de l\u2019offre liquide, cr\u00e9ant un environnement haussier pour les instruments d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n
Il faut consid\u00e9rer l\u2019ampleur de la demande mondiale des banques centrales, qui a d\u00e9pass\u00e9 1 037 tonnes en 2023 et s\u2019est maintenue \u00e0 des niveaux proches des sommets historiques en 2024 et 2025. Ces achats institutionnels ininterrompus ont contribu\u00e9 \u00e0 propulser l\u2019or \u00e0 des records, avec des \u00e9changes r\u00e9cents de mani\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re au-dessus de 2 400 dollars l\u2019once. Alors que de grandes institutions remplacent activement les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain par l\u2019or comme actif de r\u00e9serve principal, une pression haussi\u00e8re structurelle est pratiquement garantie.<\/p>\n\n
Pour les prochaines semaines, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des \u00ab bull call spreads \u00bb sur futures or ou des options sur GLD afin de capter le potentiel haussier tout en ma\u00eetrisant le co\u00fbt des primes. La volatilit\u00e9 implicite pourrait s\u2019envoler dans un contexte de tensions g\u00e9opolitiques persistantes, rendant les strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini particuli\u00e8rement attractives. Les traders devraient viser des maturit\u00e9s \u00e0 trois \u00e0 six mois pour permettre \u00e0 cette pression acheteuse institutionnelle de se mat\u00e9rialiser pleinement sur le march\u00e9.<\/p>\n\n
M\u00eame en cas de replis \u00e0 court terme, les donn\u00e9es historiques montrent que l\u2019accumulation de long terme par les banques centrales prot\u00e8ge contre un risque de baisse prolong\u00e9e. Nous d\u00e9conseillons de vendre l\u2019or \u00e0 d\u00e9couvert sur de modestes cassures techniques, car tout repli a de fortes chances d\u2019\u00eatre achet\u00e9 de mani\u00e8re agressive par les gestionnaires de r\u00e9serves \u00e0 la recherche d\u2019alternatives au dollar. \u00c0 l\u2019inverse, les traders devraient consid\u00e9rer toute faiblesse de court terme comme une opportunit\u00e9 d\u2019acheter des options d\u2019achat \u00e0 des strikes plus avantageux.<\/p>\n\n\n\n