Les d\u00e9clarations qataries selon lesquelles les n\u00e9gociateurs iraniens et omanais avaient conclu un accord ont \u00e9t\u00e9 accueillies avec davantage de prudence que le protocole d\u2019accord (MoU) de mi-juin. Le mouvement \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 dans les prix : les contrats \u00e0 terme sur le brut ont c\u00e9d\u00e9 14% sur les trois jours pr\u00e9c\u00e9dant la signature du 17 juin, puis ont encore recul\u00e9 de 10% au cours des dix jours suivants ; ils ont \u00e9galement perdu 10% la semaine derni\u00e8re, avant de repasser depuis au-dessus de 80 dollars le baril.<\/p>\n\n
\u00c0 mesure que davantage de d\u00e9tails \u00e9mergent, l\u2019accord est pr\u00e9sent\u00e9 comme int\u00e9rimaire, couvrant \u00ab 4 \u00e0 6 mois \u00bb, et ne constitue pas une r\u00e9ouverture compl\u00e8te du d\u00e9troit. Il n\u2019a \u00e9t\u00e9 accept\u00e9 qu\u2019en principe et porte sur la \u00ab gestion du trafic \u00bb afin de permettre une reprise partielle des exportations. Le MoU pr\u00e9c\u00e9dent n\u2019a dur\u00e9 que trois semaines et s\u2019est effondr\u00e9 apr\u00e8s des frappes iraniennes visant des p\u00e9troliers quittant le d\u00e9troit pr\u00e8s du c\u00f4t\u00e9 omanais, sur fond d\u2019exigences iraniennes de contr\u00f4le total de ses eaux et de pouvoirs accrus sur la zone relevant d\u2019Oman. Sur le plan du march\u00e9 des changes, si l\u2019arrangement tient au cours des trois prochaines semaines et que les exportations de p\u00e9trole reprennent, le dollar pourrait s\u2019assouplir, m\u00eame si la d\u00e9fiance persistante du march\u00e9 entretient la demande de valeurs refuges et renforce un positionnement \u00ab hawkish \u00bb de la Fed ; un retour des prix moyens de l\u2019essence aux \u00c9tats-Unis sous 4 dollars le gallon pourrait acc\u00e9l\u00e9rer tout repli du billet vert.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de surveiller de pr\u00e8s le march\u00e9 des options sur le brut, alors que le Brent \u00e9volue juste au-dessus de 80 dollars le baril \u00e0 la suite de l\u2019accord, encore fragile, entre l\u2019Iran et Oman sur la gestion du trafic. Historiquement, les p\u00e9riodes d\u2019apaisement g\u00e9opolitique dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont d\u00e9clench\u00e9 de fortes vagues de ventes, \u00e0 l\u2019image de la baisse cumul\u00e9e de 24% observ\u00e9e autour du protocole d\u2019accord du 17 juin. Si cet accord int\u00e9rimaire se confirme, nous anticipons un effondrement de la volatilit\u00e9 implicite sur les contrats de premier mois, apr\u00e8s les niveaux r\u00e9cemment \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous restons tr\u00e8s sceptiques quant \u00e0 la solidit\u00e9 de cet arrangement temporaire, sachant que le pr\u00e9c\u00e9dent MoU de juin s\u2019est effondr\u00e9 en seulement trois semaines. Cette rupture avait \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e par des attaques de p\u00e9troliers pr\u00e8s des c\u00f4tes omanaises, faisant rapidement bondir de plus de 15% les primes de risque de guerre maritime, alors que la force conjointe peinait \u00e0 s\u00e9curiser la r\u00e9gion. Les traders devraient se couvrir contre une rupture soudaine des n\u00e9gociations en conservant des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur le WTI.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous recommandons de se pr\u00e9parer \u00e0 un possible repli du Dollar Index (DXY), jusque-l\u00e0 soutenu par la demande de valeurs refuges. Actuellement, le prix moyen de l\u2019essence au d\u00e9tail aux \u00c9tats-Unis se situe autour de 3,85 dollars le gallon, alimentant les craintes inflationnistes et maintenant la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en \u00e9tat d\u2019alerte. Si l\u2019augmentation des flux de p\u00e9trole ram\u00e8ne l\u2019essence en dessous du seuil cl\u00e9 de 4,00 dollars, nous anticipons que le dollar passerait d\u2019un repli lent \u00e0 une baisse nettement plus marqu\u00e9e.<\/p>\n\n
Au cours des prochaines semaines, nous conseillons aux traders FX de se positionner pour un billet vert plus faible en achetant des devises \u00ab commodities \u00bb comme le dollar canadien. Le recours \u00e0 des strat\u00e9gies de straddle sur options WTI permettra \u00e9galement de capter l\u2019in\u00e9vitable forte volatilit\u00e9 \u00e0 mesure que le march\u00e9 teste la r\u00e9alit\u00e9 de cet accord sur le transport maritime. Nous jugeons essentiel de maintenir des limites de risque strictes, car toute nouvelle friction navale d\u00e9clencherait instantan\u00e9ment un retour massif vers le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n\n\n