Rabobank estime que la demande des m\u00e9nages britanniques pourrait b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un coup de fouet temporaire si la confiance se redresse, apr\u00e8s le changement de ton du gouvernement, passant de la \u00ab securonomics \u00bb \u00e0 la \u00ab vibonomics \u00bb. Le niveau \u00e9lev\u00e9 de l\u2019\u00e9pargne et un moral atone seraient de nature \u00e0 laisser un matelas pour la consommation, mais la banque souligne que tout soutien resterait conditionnel et limit\u00e9 dans le temps. Elle ajoute qu\u2019une croissance durable d\u00e9pendra toujours de r\u00e9formes structurelles touchant la productivit\u00e9, l\u2019investissement des entreprises, le logement, l\u2019\u00e9nergie et les salaires r\u00e9els.<\/p>\n
La banque anticipe un taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages en moyenne \u00e0 9,4 % sur les deux prochaines ann\u00e9es, conjugu\u00e9 \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat toujours \u00e9lev\u00e9s, ce qui impliquerait une accumulation suppl\u00e9mentaire de 150 milliards de livres d\u2019\u00e9pargne. Elle estime qu\u2019une baisse d\u2019un point de pourcentage du taux d\u2019\u00e9pargne se traduirait par environ 0,5 % du PIB de demande additionnelle apr\u00e8s fuites via les importations ; une baisse durable de 3 points, ramenant l\u2019\u00e9pargne vers la norme d\u2019avant pand\u00e9mie, pourrait relever le niveau du PIB d\u2019environ 1,5 %. \u00c0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9lection de 2029, cela pourrait, selon elle, faire temporairement ressembler une \u00e9conomie croissant de 1,0 % \u00e0 une \u00e9conomie croissant d\u2019environ 1,5 %.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de surveiller de pr\u00e8s l\u2019important matelas d\u2019\u00e9pargne britannique de 150 milliards de livres comme catalyseur de mouvements de march\u00e9 \u00e0 court terme. Si le virage du gouvernement vers l\u2019optimisme parvient \u00e0 am\u00e9liorer le moral des consommateurs, nous pourrions assister \u00e0 une baisse rapide du taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages, actuellement proche de 10 %. Cette configuration plaide en faveur de positions longues sur la livre sterling et sur l\u2019indice FTSE 250, davantage expos\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9conomie domestique, dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Avec des taux directeurs de la Banque d\u2019Angleterre qui demeurent \u00e9lev\u00e9s, une vague soudaine de d\u00e9penses des m\u00e9nages a de fortes chances d\u2019entretenir des tensions inflationnistes et de repousser de nouvelles baisses de taux. Nous pensons que les traders devraient se positionner en cons\u00e9quence en vendant des contrats futures SONIA \u00e0 court terme, en anticipant que la banque centrale maintiendra des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Les rendements des gilts \u00e0 court terme sont \u00e9galement susceptibles de remonter \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre une demande de court terme plus vigoureuse que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Il faut toutefois garder \u00e0 l\u2019esprit qu\u2019un soutien au PIB port\u00e9 par le sentiment n\u2019est que temporaire en l\u2019absence de r\u00e9formes structurelles profondes dans l\u2019\u00e9nergie et le logement. Si ces changements structurels ne se mat\u00e9rialisent pas, le Royaume-Uni risque de retomber dans une atonie de la consommation, rendant la croissance de long terme difficilement soutenable. Pour g\u00e9rer ce risque, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) hors de la monnaie sur des valeurs britanniques de consommation discr\u00e9tionnaire, afin de se couvrir contre un retour soudain \u00e0 un comportement de consommation plus d\u00e9fensif.<\/p>\n\n\n\n