Les ventes au d\u00e9tail de la zone euro ont recul\u00e9 de 0,3 % sur un mois en juin, contre des anticipations de +0,1 %. Le chiffre de mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 en hausse \u00e0 +0,4 %, contre +0,2 %, soulignant un repli plus marqu\u00e9 sur le dernier mois. Sur un an, les ventes ont progress\u00e9 de 0,7 %, en de\u00e7\u00e0 du consensus \u00e0 1 % et en net ralentissement par rapport au rythme de 1,9 % de mai, r\u00e9vis\u00e9 en hausse depuis 1,6 %.<\/p>\n
L\u2019euro a peu r\u00e9agi \u00e0 la publication, avec un EUR\/USD en baisse de 0,1 %, autour de 1,1543 au moment de la r\u00e9daction. Eurostat publie cette s\u00e9rie mensuelle, qui suit les volumes de ventes au d\u00e9tail et offre un indicateur \u00e0 court terme du secteur. Le commerce de d\u00e9tail repr\u00e9sente environ 5 % de la valeur ajout\u00e9e totale de l\u2019\u00e9conomie de la zone euro, et ces donn\u00e9es sont tr\u00e8s suivies comme barom\u00e8tre de la consommation des m\u00e9nages.<\/p>\n
Nous voyons un signal d\u2019alerte clair dans les ventes au d\u00e9tail de juin en zone euro, qui ont recul\u00e9 de 0,3 % sur un mois, \u00e0 rebours de la hausse attendue de 0,1 %. Si l\u2019euro n\u2019a que l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi \u00e0 1,1543 face au dollar juste apr\u00e8s la nouvelle, cette baisse d\u00e9cevante met en \u00e9vidence une fragilit\u00e9 sous-jacente des d\u00e9penses de consommation. Selon nous, ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent que la reprise de la zone euro perd de son \u00e9lan, ce qui devrait limiter tout potentiel de hausse \u00e0 court terme de la monnaie unique.<\/p>\n
Dans ce contexte de consommation morose, nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un euro plus faible dans les prochaines semaines. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) EUR\/USD \u00e0 court terme avec des prix d\u2019exercice autour de 1,1400 peut constituer une fa\u00e7on pertinente de tirer parti d\u2019un risque de baisse. Historiquement, lorsque la croissance annuelle des ventes au d\u00e9tail ralentit aussi brutalement \u2014 comme dans ce rapport, de 1,9 % \u00e0 0,7 % \u2014 l\u2019euro tend \u00e0 subir une pression baissi\u00e8re durable.<\/p>\n
Cette contraction des d\u00e9penses accro\u00eet \u00e9galement la probabilit\u00e9 que la Banque centrale europ\u00e9enne s\u2019oriente vers de nouvelles baisses de taux plus tard cette ann\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons de surveiller les contrats \u00e0 terme sur l\u2019Euribor, car des anticipations de taux plus bas devraient, \u00e0 court terme, soutenir les cours de ces contrats. Historiquement, lors de p\u00e9riodes comparables de repli du commerce de d\u00e9tail \u2014 comme le creux de fin 2023, lorsque les ventes au d\u00e9tail reculaient de plus de 1 % sur un an \u2014 les d\u00e9riv\u00e9s de taux ont fortement r\u00e9agi aux inflexions accommodantes des banques centrales qui en d\u00e9coulaient.<\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement de suivre la volatilit\u00e9 de l\u2019euro, les contractions \u00e9conomiques inattendues d\u00e9clenchant souvent des mouvements brusques de march\u00e9. Le recours \u00e0 des spreads baissiers via options de vente (bear put spreads) sur l\u2019EUR\/USD peut permettre de r\u00e9duire le co\u00fbt de prime tout en se positionnant pour une baisse graduelle au cours du mois \u00e0 venir. En couvrant d\u00e8s maintenant l\u2019exposition de change, nous pouvons mieux prot\u00e9ger les portefeuilles contre un ralentissement plus large de l\u2019\u00e9conomie de la zone euro.<\/p>\n\n\n\n