L\u2019ICE Brent est rest\u00e9 sous les 80 $\/baril, les op\u00e9rateurs \u00e9valuant la possibilit\u00e9 d\u2019un accord entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran qui pourrait rouvrir les flux \u00e9nerg\u00e9tiques via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, apr\u00e8s que l\u2019Iran a indiqu\u00e9 \u00eatre parvenu avec Oman \u00e0 de nouveaux arrangements maritimes et qu\u2019un communiqu\u00e9 conjoint \u00e9tait en pr\u00e9paration. L\u2019attention est rest\u00e9e focalis\u00e9e sur la question de savoir si les discussions progressent suffisamment pour permettre la reprise des flux perturb\u00e9s, tandis que les march\u00e9s des produits raffin\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 soutenus par des tensions d\u2019offre li\u00e9es aux perturbations au Moyen-Orient et \u00e0 l\u2019interdiction russe des exportations de diesel.<\/p>\n
Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019EIA a indiqu\u00e9 que les stocks commerciaux de brut ont augment\u00e9 de 2,48 millions de barils, tandis que les r\u00e9serves strat\u00e9giques (SPR) ont diminu\u00e9 de 2,84 millions de barils, ramenant les stocks totaux de brut en baisse de 362 000 barils. Les importations de brut ont progress\u00e9 de 515 000 b\/j sur une semaine et les exportations ont augment\u00e9 de 218 000 b\/j. Les stocks d\u2019essence ont recul\u00e9 de 1,64 million de barils et les stocks de distillats ont diminu\u00e9 de 3,47 millions de barils, les exportations de distillats gagnant 98 000 b\/j en hebdomadaire pour atteindre un record de 1,88 million de b\/j, ce qui a resserr\u00e9 le march\u00e9 domestique.<\/p>\n
Nous constatons que le brut Brent (ICE) peine \u00e0 franchir la barre des 80 dollars le baril, alors que les n\u00e9gociations entre les \u00c9tats-Unis, l\u2019Iran et Oman font na\u00eetre des espoirs de fluidification du trafic maritime via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des replis brutaux des prix en cas de signature d\u2019un accord formel, d\u2019autant que ce passage vital achemine historiquement environ 20 % de la consommation mondiale de p\u00e9troles liquides. Nous d\u00e9conseillons toutefois de se positionner trop agressivement \u00e0 la baisse sur le brut \u00e0 ce stade, les titres g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient restant tr\u00e8s impr\u00e9visibles.<\/p>\n
Si les prix du brut demeurent plafonn\u00e9s, nous observons une tout autre dynamique du c\u00f4t\u00e9 des produits raffin\u00e9s, o\u00f9 un s\u00e9v\u00e8re resserrement de l\u2019offre est en cours. Les donn\u00e9es r\u00e9centes mettent en \u00e9vidence cette divergence, avec des stocks am\u00e9ricains d\u2019essence et de distillats en chute de respectivement 1,64 million et 3,47 millions de barils en une seule semaine. Pour en tirer parti, nous recommandons aux traders d\u2019envisager des positions longues sur le fioul domestique (heating oil) ou sur des d\u00e9riv\u00e9s du diesel, alors que les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales restent fortement congestionn\u00e9es.<\/p>\n
Les exportations am\u00e9ricaines de distillats ont r\u00e9cemment bondi \u00e0 un record de 1,88 million de barils par jour afin de combler le manque cr\u00e9\u00e9 par les interdictions russes d\u2019exportation de diesel et les goulots d\u2019\u00e9tranglement logistiques. Historiquement, les marges de raffinage (crack spreads) des distillats ont tendance \u00e0 s\u2019\u00e9largir sensiblement lors de ces p\u00e9riodes de forte demande \u00e0 l\u2019export et de faibles stocks domestiques. Nous estimons que la strat\u00e9gie de trading sur le crack spread \u2014 acheter des contrats \u00e0 terme sur les distillats tout en vendant des contrats \u00e0 terme sur le brut \u2014 offre le meilleur couple rendement\/risque au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n