L\u2019USD\/CHF a recul\u00e9 pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive, \u00e9voluant autour de 0,8060 durant les \u00e9changes asiatiques jeudi, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est assoupli du fait d\u2019une demande de valeurs refuges en baisse. Le sentiment s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 apr\u00e8s des informations selon lesquelles l\u2019Iran et Oman se seraient accord\u00e9s sur un itin\u00e9raire maritime via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, le communiqu\u00e9 conjoint \u00e9tant en cours de finalisation. Le corridor propos\u00e9 devrait fonctionner pendant deux \u00e0 quatre mois, tandis que T\u00e9h\u00e9ran a indiqu\u00e9 qu\u2019il ne s\u2019agit pas d\u2019une r\u00e9ouverture compl\u00e8te de la voie maritime. Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019ADP a montr\u00e9 une progression de l\u2019emploi priv\u00e9 de 44 000 en juillet, contre 98 000 en juin, en de\u00e7\u00e0 du consensus \u00e0 70 000, ce qui a recentr\u00e9 l\u2019attention sur les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage et sur le rapport sur l\u2019emploi (NFP) de vendredi.<\/p>\n
Les commentaires de la Fed ont \u00e9galement influenc\u00e9 la tonalit\u00e9. Les propos de Daly ont obtenu un score FXS Speechtracker de 5,4\/10, contre une moyenne historique de 5,6\/10, tandis que l\u2019indice FXS Fed Sentiment a recul\u00e9 de 2,23 points \u00e0 138,69, restant au-dessus du seuil restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) de 100. En Suisse, l\u2019inflation a ralenti \u00e0 0,4% en juillet, contre 0,5% en juin, un plus bas de quatre mois, en contraste avec l\u2019attente de la Banque nationale suisse d\u2019une l\u00e9g\u00e8re remont\u00e9e apr\u00e8s le maintien du taux directeur \u00e0 0%. Par ailleurs, l\u2019arri\u00e8re-plan de plus long terme du franc inclut son arrimage \u00e0 l\u2019euro entre 2011 et 2015, qui s\u2019est termin\u00e9 par un mouvement de plus de 20%, ainsi que des mod\u00e8les pla\u00e7ant la corr\u00e9lation EUR-CHF au-del\u00e0 de 90%.<\/p>\n
Nous observons l\u2019USD\/CHF sur des plus bas pluriannuels autour de 0,8060, sous pression avec l\u2019apaisement des inqui\u00e9tudes li\u00e9es au trafic maritime au Moyen-Orient et le refroidissement des donn\u00e9es sur le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain. Alors que l\u2019accord temporaire Iran-Oman sur le transport maritime r\u00e9duit la demande de valeurs refuges, la r\u00e9cente hausse du franc suisse appara\u00eet de plus en plus vuln\u00e9rable. Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des \u00e0-coups \u00e0 court terme, au gr\u00e9 des inscriptions au ch\u00f4mage d\u2019aujourd\u2019hui et des chiffres de l\u2019emploi non agricole (NFP) de demain.<\/p>\n
La d\u00e9ception sur l\u2019ADP de juillet, \u00e0 44 000, sugg\u00e8re un march\u00e9 de l\u2019emploi am\u00e9ricain en perte de vitesse, ce qui constitue historiquement un catalyseur de faiblesse du billet vert. Dans cet environnement, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de straddles \u00e0 maturit\u00e9 courte afin de tirer parti de la forte volatilit\u00e9 implicite autour des publications sur l\u2019emploi \u00e0 venir. Les r\u00e9actions pass\u00e9es du march\u00e9 montrent que des \u00e9carts n\u00e9gatifs marqu\u00e9s sur l\u2019ADP conduisent souvent \u00e0 une volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e sup\u00e9rieure de plus de 20% aux niveaux int\u00e9gr\u00e9s dans les prix des options lors du vendredi des NFP.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, l\u2019inflation suisse a recul\u00e9 de mani\u00e8re inattendue \u00e0 0,4%, bien en dessous de l\u2019objectif de stabilit\u00e9 des prix de 2% de la Banque nationale suisse. Cela cr\u00e9e une forte incitation pour la BNS \u00e0 affaiblir le franc afin d\u2019\u00e9viter la d\u00e9flation, rappelant des p\u00e9riodes historiques d\u2019intervention \u00e9nergique des banques centrales. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/CHF hors de la monnaie (out-of-the-money) pour se positionner sur un retournement haussier soudain, potentiellement d\u00e9clench\u00e9 par la BNS, dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Si le sentiment vis-\u00e0-vis de la Fed a l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi, l\u2019indice de politique mon\u00e9taire demeure en territoire restrictif au-dessus du seuil de 100 points, ce qui sugg\u00e8re que le dollar conserve un avantage de rendement sous-jacent. Avec un USD\/CHF \u00e0 des niveaux fortement survendus, le risque de baisse suppl\u00e9mentaire pourrait \u00eatre limit\u00e9 par rapport au potentiel de hausse. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des stop-loss serr\u00e9s sur les positions vendeuses encore en place et d\u2019entrer progressivement sur des structures de risk reversal orient\u00e9es \u00e0 l\u2019achat.<\/p>\n\n\n\n