La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 jeudi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7895, l\u00e9g\u00e8rement plus faible que les 6,7889 de mercredi et au-dessus de l\u2019estimation Reuters \u00e0 6,7462. Ce fixing oriente les \u00e9changes onshore pour la s\u00e9ance suivante et demeure un instrument cl\u00e9 de gestion de la stabilit\u00e9 du taux de change.<\/p>\n\n
Les objectifs affich\u00e9s de la PBoC sont de maintenir la stabilit\u00e9 des prix, y compris celle de la devise, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique et en poursuivant les r\u00e9formes des march\u00e9s financiers. Elle est d\u00e9tenue par l\u2019\u00c9tat au sein de la R\u00e9publique populaire de Chine, le r\u00f4le de secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois y exer\u00e7ant une forte influence ; Pan Gongsheng occupe ce poste ainsi que celui de gouverneur. Parmi les instruments de politique figurent le taux des reverse repos \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de r\u00e9f\u00e9rence pour les taux de cr\u00e9dit, les taux hypoth\u00e9caires et les taux d\u2019\u00e9pargne. La Chine compte \u00e9galement 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank, et a ouvert le secteur en 2014 \u00e0 des \u00e9tablissements contr\u00f4l\u00e9s localement et financ\u00e9s par des capitaux priv\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous estimons que la d\u00e9cision de la Banque populaire de Chine de fixer le cours pivot USD\/CNY \u00e0 6,7895 \u2014 nettement au-dessus de l\u2019estimation Reuters de 6,7462 \u2014 traduit une pr\u00e9f\u00e9rence claire pour une devise plus faible. Cet \u00e9cart massif de plus de 400 pips indique que P\u00e9kin est dispos\u00e9 \u00e0 tol\u00e9rer une d\u00e9pr\u00e9ciation du yuan afin de soutenir une \u00e9conomie domestique en perte de vitesse. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient, selon nous, y r\u00e9pondre en achetant des options d\u2019achat (calls) USD\/CNY \u00e0 court terme afin de capter cette dynamique haussi\u00e8re dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Notre analyse est \u00e9tay\u00e9e par des indicateurs \u00e9conomiques r\u00e9cents, notamment l\u2019indice PMI manufacturier chinois, qui a \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s de la zone de contraction \u00e0 49,8 %. Historiquement, lorsque la banque centrale laisse le fixing s\u2019\u00e9carter aussi fortement des anticipations de march\u00e9, cela pr\u00e9c\u00e8de souvent une tendance de faiblesse sur plusieurs semaines, \u00e0 l\u2019image de la vague de d\u00e9pr\u00e9ciation observ\u00e9e fin 2023, lorsque le yuan avait gliss\u00e9 vers 7,30. Nous anticipons la poursuite de cette orientation, alors que le gouvernement peine \u00e0 atteindre son objectif annuel de croissance du PIB, autour de 5 %.<\/p>\n\n
Pour \u00e9voluer dans cet environnement, nous conseillons aux traders de mettre en place des spreads haussiers en calls (bull call spreads) afin de limiter le risque tout en se positionnant sur une hausse du taux de change USD\/CNY. Dans la mesure o\u00f9 la volatilit\u00e9 implicite des options reste relativement faible, l\u2019achat de prime d\u00e8s maintenant offre, selon nous, un profil rendement\/risque particuli\u00e8rement attractif. Il convient \u00e9galement de surveiller de pr\u00e8s la prochaine d\u00e9cision sur le Loan Prime Rate (LPR), toute nouvelle baisse du taux de r\u00e9f\u00e9rence alimentant des ventes suppl\u00e9mentaires de yuan sur les march\u00e9s offshore de d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n