Le franc suisse s\u2019est renforc\u00e9 face au dollar am\u00e9ricain mercredi, apr\u00e8s des statistiques am\u00e9ricaines plus faibles qui ont pes\u00e9 sur le billet vert, tandis que les march\u00e9s suivaient les efforts visant \u00e0 rouvrir le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. L\u2019USD\/CHF \u00e9voluait autour de 0,8078, en baisse d\u2019environ 0,18% sur la s\u00e9ance. La variation de l\u2019emploi ADP a augment\u00e9 de 44K en juillet, en de\u00e7\u00e0 des 70K attendus et en ralentissement par rapport \u00e0 98K en juin ; dans le m\u00eame temps, l\u2019ISM des services (PMI) a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 54,1 contre 54, mais a manqu\u00e9 le consensus \u00e0 54,5, renfor\u00e7ant le signal d\u2019un affaiblissement \u00e0 court terme de la croissance am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n
Les prix du p\u00e9trole sont rest\u00e9s sous pression apr\u00e8s qu\u2019Iran et Oman ont trouv\u00e9 un terrain d\u2019entente sur les coordonn\u00e9es g\u00e9ographiques d\u2019une route maritime propos\u00e9e, m\u00eame si une r\u00e9ouverture n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9e comme automatique et que d\u2019autres arrangements distincts, dont l\u2019ex\u00e9cution d\u2019engagements am\u00e9ricains, ont \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9s. Les anticipations de taux se sont d\u00e9tendues : l\u2019outil CME FedWatch indiquait environ 56% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en septembre, contre 67% la veille, l\u2019attention se tournant d\u00e9sormais vers le rapport sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) de vendredi. En Suisse, l\u2019IPC a progress\u00e9 de 0,4% sur un an en juillet, contre 0,5% pr\u00e9c\u00e9demment, maintenant l\u2019inflation pr\u00e8s du bas de la fourchette 0%-2% de la BNS et confortant les attentes d\u2019un taux directeur \u00e0 z\u00e9ro.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur la paire USD\/CHF, qui \u00e9volue pr\u00e8s du niveau historiquement bas de 0,8078. Compte tenu de la faiblesse du chiffre ADP am\u00e9ricain (44K), l\u2019achat d\u2019options de vente sur USD ou le recours \u00e0 des risk reversals baissiers pourrait prot\u00e9ger contre une nouvelle glissade du billet vert. Si le rapport Nonfarm Payrolls (NFP) de vendredi confirme ce ralentissement du march\u00e9 du travail, nous anticipons un test de niveaux de support historiques encore plus profonds sur l\u2019USD\/CHF.<\/p>\n\n
Nous devrions suivre de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, alors que l\u2019anticipation de march\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre est retomb\u00e9e \u00e0 56%. La volatilit\u00e9 implicite sur les futures CME Fed Funds sugg\u00e8re qu\u2019un NFP d\u00e9cevant effacerait probablement les derniers paris restants sur une hausse des taux cette ann\u00e9e. Dans ce sc\u00e9nario, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les futures du Tr\u00e9sor afin de tirer parti d\u2019une baisse soudaine des rendements obligataires.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, nous conseillons de mettre en place des strat\u00e9gies fond\u00e9es sur la volatilit\u00e9, telles que des straddles acheteurs (long straddles) sur options Brent ou WTI. Si l\u2019optimisme initial li\u00e9 \u00e0 la coordination sur le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a pes\u00e9 sur les cours du p\u00e9trole, les obstacles g\u00e9opolitiques persistants signifient qu\u2019une rupture soudaine des discussions pourrait d\u00e9clencher un fort pic des prix. Historiquement, m\u00eame des perturbations modestes de ce goulet d\u2019\u00e9tranglement maritime critique ont provoqu\u00e9 des envol\u00e9es du brut de plus de 10% en quelques jours, rendant les paris directionnels tr\u00e8s risqu\u00e9s \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
Enfin, nous estimons que le franc suisse restera structurellement fort, la Banque nationale suisse disposant de marges pour maintenir son taux directeur inchang\u00e9 tandis que l\u2019inflation se situe confortablement \u00e0 0,4%. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur CHF contre d\u2019autres grandes devises, comme l\u2019euro, pourrait g\u00e9n\u00e9rer des rendements r\u00e9guliers dans les semaines \u00e0 venir. Nous sugg\u00e9rons de conserver un biais long CHF jusqu\u2019\u00e0 ce que les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques am\u00e9ricaines montrent des signes nets de stabilisation.<\/p>\n\n\n\n