L\u2019USD\/JPY \u00e9voluait autour de 157,65, quasi inchang\u00e9, alors que l\u2019essoufflement du Dollar am\u00e9ricain se heurtait \u00e0 une demande prudente de Yen japonais. Les statistiques am\u00e9ricaines ont d\u00e9\u00e7u : l\u2019ADP a fait \u00e9tat de 44 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois priv\u00e9s en juillet, contre 70 000 attendues, apr\u00e8s 98 000 en juin, tandis que l\u2019ISM des services s\u2019est repli\u00e9 \u00e0 54,1, contre 54,5. M\u00eame si l\u2019activit\u00e9 des services reste en expansion, l\u2019indice ISM de l\u2019emploi a gliss\u00e9 \u00e0 47,4 apr\u00e8s 51,2, signalant un affaiblissement des embauches. Le Dollar a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 sous pression apr\u00e8s la lev\u00e9e, par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, de certaines sanctions li\u00e9es \u00e0 l\u2019Iran, supprimant des restrictions visant deux avions et trois compagnies a\u00e9riennes, alors que des informations faisaient \u00e9tat d\u2019avanc\u00e9es sur un projet d\u2019accord Oman-Iran en attente d\u2019approbation de T\u00e9h\u00e9ran.<\/p>\n
Au Japon, les march\u00e9s ont d\u00e9cortiqu\u00e9 le compte rendu de la r\u00e9union de juin de la BoJ, qui fait ressortir des d\u00e9bats sur de nouvelles hausses de taux ; l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire demeure au centre de l\u2019attention, tout comme l\u2019\u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et le Japon. Les donn\u00e9es salariales ont renforc\u00e9 les anticipations de resserrement : en juin, la progression des salaires nominaux a atteint 3,4% sur un an, contre 3,2% en mai, tandis que les salaires de base (\u00ab scheduled pay \u00bb) ont augment\u00e9 de 2,9% sur un an (2,7% attendu), apr\u00e8s 2,5%. Les prix de march\u00e9 int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 60% d\u2019une hausse de 25 pdb de la BoJ \u00e0 1,25% lors de la r\u00e9union du 18 septembre, contre pr\u00e8s de 40% auparavant, la zone dite neutre \u00e9tant cit\u00e9e entre 1,10% et 2,50%. Par ailleurs, des commentaires sur une intervention concert\u00e9e laissaient entendre que les \u00c9tats-Unis auraient achet\u00e9 du yen contre euros ; le volume quotidien des transactions en JPY a \u00e9t\u00e9 estim\u00e9 \u00e0 1 610 Mds$ et la moyenne mobile \u00e0 200 jours de l\u2019USD\/JPY a \u00e9t\u00e9 cit\u00e9e \u00e0 158,04.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de surveiller de pr\u00e8s le niveau de 158,04, qui correspond \u00e0 la moyenne mobile \u00e0 200 jours de l\u2019USD\/JPY. Avec la paire actuellement en phase de consolidation autour de 157,65, ce plafond technique est fortement renforc\u00e9 par les r\u00e9centes interventions coordonn\u00e9es \u00c9tats-Unis\/Japon. Historiquement, les actions concert\u00e9es de banques centrales au voisinage de moyennes mobiles majeures tendent \u00e0 provoquer des retournements de change marqu\u00e9s plut\u00f4t que des franchissements durables.<\/p>\n
Compte tenu de la probabilit\u00e9 en hausse, \u00e0 60%, d\u2019une hausse de taux de la Banque du Japon \u00e0 1,25% le 18 septembre, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des options d\u2019achat sur JPY (puts USD\/JPY). L\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la hausse des salaires au Japon \u00e0 3,4% sur un an en juin apporte un solide soutien fondamental \u00e0 ce virage plus restrictif. En se positionnant sur une cassure baissi\u00e8re, les op\u00e9rateurs peuvent tirer parti du r\u00e9tr\u00e9cissement de l\u2019\u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et le Japon.<\/p>\n\n
Actuellement, le yen japonais repr\u00e9sente environ 16,7% de l\u2019ensemble des transactions mondiales sur le march\u00e9 des changes, de sorte que tout mouvement brusque aurait un impact important sur les march\u00e9s d\u00e9riv\u00e9s au sens large. Nous estimons que les op\u00e9rateurs devraient envisager des strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9, comme des straddles, afin de se pr\u00e9parer aux prochaines d\u00e9cisions des banques centrales. Cette approche prot\u00e8ge les portefeuilles contre des variations inattendues, alors que les indicateurs d\u2019emploi am\u00e9ricains continuent de montrer des signes de tassement.<\/p>\n
La faiblesse des chiffres ADP, avec seulement 44 000 emplois priv\u00e9s cr\u00e9\u00e9s en juillet, conforte notre analyse d\u2019un Dollar qui perd de son momentum haussier. Lors de cycles \u00e9conomiques pr\u00e9c\u00e9dents, des replis comparables de l\u2019indice d\u2019embauche aux \u00c9tats-Unis ont entra\u00een\u00e9 un d\u00e9bouclement rapide des positions longues sur le Dollar. Nous conseillons d\u2019utiliser des options de vente USD\/JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance pour capter cette pression baissi\u00e8re, tout en maintenant un risque absolu strictement limit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n