TD Securities n\u2019anticipe qu\u2019un repli modeste du dollar am\u00e9ricain si les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) de juillet ou le taux de ch\u00f4mage d\u00e9\u00e7oivent, et s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019indice du dollar (DXY) se maintienne au-dessus de sa moyenne mobile simple \u00e0 200 jours, autour de 99. Le sc\u00e9nario central suppose que les investisseurs bas\u00e9s aux \u00c9tats-Unis restent r\u00e9ticents \u00e0 renforcer des positions vendeuses sur l\u2019USD tant que les donn\u00e9es d\u2019inflation ne se seront pas nettement refroidies, tandis qu\u2019une surprise haussi\u00e8re sur l\u2019emploi laisserait encore de la place \u00e0 une poursuite de l\u2019appr\u00e9ciation du billet vert.<\/p>\n
Pour juillet, la banque table sur une progression des NFP \u00e0 70 000 apr\u00e8s 57 000 en juin, avec des cr\u00e9ations d\u2019emplois priv\u00e9es attendues \u00e0 55 000 et des embauches publiques \u00e0 15 000, tir\u00e9es par les emplois locaux. Le taux de ch\u00f4mage est pr\u00e9vu inchang\u00e9 \u00e0 4,2 %, m\u00eame si l\u2019asym\u00e9trie des risques est jug\u00e9e l\u00e9g\u00e8rement \u00ab hawkish \u00bb : la probabilit\u00e9 d\u2019un repli \u00e0 4,1 % serait sup\u00e9rieure \u00e0 celle d\u2019une remont\u00e9e \u00e0 4,3 %. Le taux de participation devrait continuer de s\u2019effriter, tandis que la mesure de l\u2019emploi issue de l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des m\u00e9nages pourrait rebondir. En cas de sc\u00e9nario haussier, TD Securities voit le dollar consolider sur des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s, en particulier face \u00e0 la GBP et \u00e0 l\u2019AUD, alors qu\u2019un chiffre d\u00e9cevant ou une hausse du ch\u00f4mage ne devrait entra\u00eener qu\u2019un repli limit\u00e9, le DXY restant au-dessus de la zone des 99.<\/p>\n
Nous suivons de pr\u00e8s la publication des NFP de juillet, pour lesquels nous anticipons une hausse mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 70 000 emplois apr\u00e8s le chiffre faible de 57 000 en juin. Avec un taux de ch\u00f4mage susceptible de rester stable \u00e0 4,2 % ou de reculer \u00e0 4,1 %, le march\u00e9 du travail demeure relativement solide. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 une baisse limit\u00e9e du dollar am\u00e9ricain, m\u00eame si les chiffres de l\u2019emploi ressortent l\u00e9g\u00e8rement sous les attentes.<\/p>\n
Historiquement, lorsque le DXY \u00e9volue \u00e0 proximit\u00e9 de sa moyenne mobile \u00e0 200 jours \u2014 actuellement autour de 99 \u2014 ce niveau agit comme un support fiable. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le DXY est risqu\u00e9 \u00e0 ce stade, car les investisseurs am\u00e9ricains h\u00e9sitent \u00e0 vendre le billet vert tant que l\u2019inflation ne se d\u00e9tend pas davantage. Dans ce contexte, conserver un biais neutre \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement haussier sur l\u2019indice du dollar pr\u00e8s de ce support de 99 appara\u00eet comme une approche plus prudente sur le march\u00e9 des options.<\/p>\n
En cas de surprise positive sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois, les traders devraient privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le dollar, en particulier face \u00e0 la livre sterling et au dollar australien. Le positionnement de march\u00e9 actuel sugg\u00e8re que les strat\u00e9gies longues USD contre GBP et AUD ne sont pas encore encombr\u00e9es, ce qui laisse un potentiel appr\u00e9ciable de hausse. Un rapport sur l\u2019emploi dynamique indiquerait que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine entre dans un nouveau cycle de croissance, pesant sur ces paires de devises.<\/p>\n
Pour les strat\u00e9gies sur options de change, nous recommandons d\u2019utiliser des spreads haussiers de calls (bull call spreads) sur l\u2019USD afin de capter ce potentiel tout en limitant le co\u00fbt de prime. Si les NFP d\u00e9\u00e7oivent, le dollar a toutefois de fortes chances de pr\u00e9server ses positions au-dessus du seuil cl\u00e9 de 99. La gestion de la taille des positions devrait privil\u00e9gier l\u2019achat sur repli du dollar dans les semaines \u00e0 venir, en attendant des signaux plus clairs sur la trajectoire de l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n