Le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais et les rendements locaux ont recul\u00e9 apr\u00e8s la publication des donn\u00e9es du march\u00e9 du travail du T2, qui ont montr\u00e9 une dynamique solide des embauches et des salaires, mais aussi un march\u00e9 de l\u2019emploi globalement moins tendu. L\u2019emploi a progress\u00e9 de 0,5 % t\/t contre 0,1 % au T1, d\u00e9passant \u00e0 la fois le consensus et la pr\u00e9vision de la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) \u00e0 0,1 %, tandis que les salaires r\u00e9guliers du secteur priv\u00e9 ont augment\u00e9 de 0,7 % t\/t, contre 0,5 % pr\u00e9c\u00e9demment et au-dessus des 0,6 % attendus tant par le consensus que par la RBNZ.<\/p>\n
Ces gains ont \u00e9t\u00e9 compens\u00e9s par une hausse de l\u2019offre de travail, le taux d\u2019activit\u00e9 augmentant de 0,2 point \u00e0 70,7 %, ce qui a fait monter le ch\u00f4mage et signal\u00e9 des capacit\u00e9s exc\u00e9dentaires. Le taux de ch\u00f4mage a grimp\u00e9 de 0,2 point \u00e0 5,6 % contre 5,4 % attendu, au plus haut depuis le T3 2015, et le taux de sous-utilisation a progress\u00e9 de 0,9 point \u00e0 13,8 %, au plus haut depuis d\u00e9cembre 2013. Les march\u00e9s int\u00e8grent un nouveau durcissement de la RBNZ, le taux directeur \u00e9tant envisag\u00e9 au regard d\u2019une fourchette neutre de 2,20 % \u00e0 4,10 %, et la courbe des swaps sugg\u00e9rant pr\u00e8s de 100 pdb de hausses cumul\u00e9es sur 12 mois, vers 3,50 %.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons le r\u00e9cent repli du dollar n\u00e9o-z\u00e9landais (NZD) et des rendements locaux comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat tactique pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, plut\u00f4t que comme un signal de retrait. Si le taux de ch\u00f4mage \u00ab headline \u00bb a augment\u00e9 \u00e0 5,6 % sous l\u2019effet d\u2019une expansion de l\u2019offre de travail, la dynamique sous-jacente des embauches demeure extr\u00eamement robuste. L\u2019emploi a progress\u00e9 de 0,5 % au deuxi\u00e8me trimestre 2026, nettement au-del\u00e0 des attentes, ce qui indique que les entreprises continuent d\u2019embaucher activement.<\/p>\n
Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019un rebond du \u00ab kiwi \u00bb via des options d\u2019achat (calls) de court terme ou des positions longues sur contrats futures dans les prochaines semaines. Malgr\u00e9 la hausse des capacit\u00e9s disponibles sur le march\u00e9 du travail, une inflation persistante et des perspectives de croissance domestique r\u00e9silientes devraient contraindre la Reserve Bank of New Zealand \u00e0 poursuivre ses rel\u00e8vements de taux. Le taux directeur se situant pr\u00e8s du bas de sa fourchette neutre, la marge pour des surprises hawkish, non encore pleinement int\u00e9gr\u00e9es par le march\u00e9, reste significative.<\/p>\n
Nous anticipons un d\u00e9placement \u00e0 la hausse des taux de swap locaux \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre la solidit\u00e9 de la progression trimestrielle des salaires de 0,7 %. \u00c0 ce stade, la courbe des swaps price environ 100 points de base de resserrement sur l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir, pour atteindre 3,50 %. L\u2019historique montre que lorsque la croissance des salaires reste aussi r\u00e9guli\u00e8re, la banque centrale agit souvent plus vite que ne l\u2019anticipe la courbe des swaps, ce qui rend attractifs les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat payeur fixe (pay-fixed).<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement d\u2019exprimer cette vue haussi\u00e8re en se positionnant long NZD contre des grandes devises plus faibles, telles que l\u2019euro ou le yen japonais. Les perspectives de croissance relativement solides de la Nouvelle-Z\u00e9lande offrent un socle fondamental robuste dont beaucoup de pairs ne disposent pas. \u00c0 mesure que l\u2019effet de r\u00e9action imm\u00e9diate au taux de ch\u00f4mage s\u2019estompe, le NZD est bien positionn\u00e9 pour se redresser progressivement.<\/p>\n\n\n\n