L\u2019indice PMI ISM des services aux \u00c9tats-Unis s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 54,1 en juillet, en de\u00e7\u00e0 de la pr\u00e9vision du march\u00e9 de 54,5. La publication demeure en zone d\u2019expansion, mais elle indique un rythme de croissance plus mod\u00e9r\u00e9 qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart par rapport au consensus atteint 0,4 point, constituant une surprise baissi\u00e8re limit\u00e9e pour l\u2019activit\u00e9 des services. Avec un indice de juillet sup\u00e9rieur au seuil de 50, les donn\u00e9es signalent n\u00e9anmoins une expansion en cours malgr\u00e9 un chiffre inf\u00e9rieur aux attentes.<\/p>\n
Avec un ISM Services PMI de juillet \u00e0 54,1 contre 54,5 attendu, nous observons des signes clairs d\u2019un refroidissement, mais d\u2019un secteur des services toujours r\u00e9silient. Ce l\u00e9ger \u00e9cart renforce la probabilit\u00e9 d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus accommodante, ce qui implique que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de taux devraient se positionner en faveur d\u2019un repli des rendements dans les prochaines semaines. Nous recommandons de viser des positions longues sur les futures Secured Overnight Financing Rate (SOFR) et d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur les notes du Tr\u00e9sor \u00e0 mesure que les anticipations de baisse de taux se consolident.<\/p>\n
Historiquement, lorsque le secteur des services poursuit son expansion \u00e0 un rythme plus lent, les march\u00e9s actions connaissent une volatilit\u00e9 initiale avant de s\u2019ajuster \u00e0 la perspective d\u2019un co\u00fbt du capital plus faible. Nous anticipons des pics de court terme du VIX, offrant des opportunit\u00e9s int\u00e9ressantes de vente de prime via des iron condors de maturit\u00e9 courte sur le S&P 500. Par ailleurs, les secteurs d\u00e9fensifs comme les services aux collectivit\u00e9s (utilities) surperforment souvent lors de ces ralentissements modestes, ce qui rend attractif l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les ETF sectoriels correspondants.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, un PMI plus faible tend g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 peser sur le dollar am\u00e9ricain, les diff\u00e9rentiels de taux se resserrant face aux autres grandes devises. Nous sugg\u00e9rons de vendre l\u2019indice du dollar (DXY) via des options de vente (puts), ou de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur des swaps EUR\/USD afin de capter cette dynamique baissi\u00e8re. Les donn\u00e9es historiques montrent que des surprises n\u00e9gatives comparables d\u2019environ 0,4 point ont entra\u00een\u00e9 une baisse de 0,5 % \u00e0 1,2 % de l\u2019indice du dollar sur les trois semaines suivantes.<\/p>\n
Les march\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res r\u00e9agissent \u00e9galement \u00e0 ces indicateurs plus souples, un dollar plus faible constituant souvent un facteur de soutien pour les m\u00e9taux pr\u00e9cieux. Nous conseillons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de cette tendance en achetant des options d\u2019achat hors de la monnaie (out-of-the-money) sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or (GC) afin de se couvrir contre des \u00e9volutions macro\u00e9conomiques. \u00c9tant donn\u00e9 que la lecture de juillet reste nettement au-dessus du seuil de contraction de 50 points, nous n\u2019anticipons pas de retournement \u00e9conomique marqu\u00e9, ce qui devrait permettre une stabilisation des d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\n