Le pr\u00e9sident de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a d\u00e9clar\u00e9 mercredi dans une interview \u00e0 CNBC qu\u2019il ne plaide pas pour une hausse spectaculaire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, cadrant la politique mon\u00e9taire autour de la baisse de l\u2019inflation plut\u00f4t que d\u2019un ralentissement volontaire de la croissance. Il a attribu\u00e9 l\u2019essentiel de l\u2019inflation r\u00e9cente \u00e0 des chocs d\u2019offre, auxquels s\u2019ajoute une part de demande, et a indiqu\u00e9 que le comit\u00e9 devait arr\u00eater la posture de communication appropri\u00e9e. Kashkari a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 l\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019expliquer la \u00ab fonction de r\u00e9action \u00bb de la Fed, tout en \u00e9vitant toute position fig\u00e9e sur le nombre de r\u00e9unions n\u00e9cessaires et en conservant une approche ouverte.<\/p>\n\n
Les indicateurs de march\u00e9 ont refl\u00e9t\u00e9 un ton plus accommodant. Le score FXS Speechtracker ressortait \u00e0 4,6\/10 contre une base de r\u00e9f\u00e9rence de 6,8\/10, tandis que l\u2019indice FXS Fed Sentiment a recul\u00e9 de 2,95 points \u00e0 142,85, m\u00eame s\u2019il demeure au-dessus du niveau neutre de 100. La Fed vise la stabilit\u00e9 des prix et le plein emploi, et utilise principalement les ajustements de taux autour de son objectif d\u2019inflation de 2% ; elle tient huit r\u00e9unions de politique mon\u00e9taire par an via le FOMC, qui r\u00e9unit 12 responsables. La banque peut aussi recourir au QE ou au QT, le QE affaiblissant g\u00e9n\u00e9ralement le dollar et le QT le soutenant en r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de consolidation du dollar am\u00e9ricain et des rendements des Treasuries apr\u00e8s le ton \u00e9tonnamment conciliant du pr\u00e9sident de la Fed Kashkari. Avec l\u2019indice Fed Sentiment en recul de pr\u00e8s de trois points \u00e0 142,85, la pression imm\u00e9diate en faveur d\u2019un durcissement mon\u00e9taire agressif s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e. Cette \u00e9volution sugg\u00e8re que, si le biais de politique mon\u00e9taire reste globalement restrictif, l\u2019urgence de rel\u00e8vements de taux \u00e0 court terme diminue.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette orientation plus flexible, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer sur les options de taux courts, en visant notamment une stabilisation des contrats \u00e0 terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque la Fed passe d\u2019une rh\u00e9torique offensive \u00e0 une posture flexible et d\u00e9pendante des donn\u00e9es, la volatilit\u00e9 implicite des options de taux tend \u00e0 se contracter. Les traders peuvent en profiter en vendant de la prime via des strat\u00e9gies d\u2019iron condor ou de strangle sur des options SOFR arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, le reflux de l\u2019\u00e9lan hawkish limite le potentiel haussier imm\u00e9diat de l\u2019indice du dollar, qui peine \u00e0 franchir des niveaux techniques de r\u00e9sistance cl\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options de change pour jouer un march\u00e9 \u00e9voluant en range plut\u00f4t que de se positionner sur une rupture majeure. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le dollar am\u00e9ricain hors de la monnaie contre l\u2019euro ou le yen pourrait g\u00e9n\u00e9rer un revenu de prime r\u00e9gulier, le temps que le march\u00e9 int\u00e8gre cette posture plus souple de la Fed.<\/p>\n\n
Au vu des derniers indicateurs \u00e9conomiques, les donn\u00e9es d\u2019inflation montrent une progression des prix \u00e0 la consommation stable autour de 2,5%, ce qui valide l\u2019id\u00e9e que l\u2019am\u00e9lioration des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement fait l\u2019essentiel du travail. Ce cadrage macro\u00e9conomique favorise historiquement les d\u00e9riv\u00e9s de taux, le rendement de r\u00e9f\u00e9rence du Treasury \u00e0 10 ans ayant de fortes chances de s\u2019ancrer entre 3,8% et 4,2% \u00e0 court terme. En se positionnant sur une volatilit\u00e9 plus faible, il est possible de traverser cette phase de transition avant la prochaine r\u00e9union formelle de politique mon\u00e9taire de la Fed.<\/p>\n\n\n\n