Le PMI manufacturier priv\u00e9 chinois est tomb\u00e9 \u00e0 50,9 en juillet, un plus bas de quatre mois, renfor\u00e7ant les signes d\u2019un essoufflement de la dynamique des usines lorsqu\u2019on le compare au PMI officiel du NBS \u00e0 49,2. Ensemble, les deux enqu\u00eates sugg\u00e8rent des conditions plus faibles tant pour les grandes entreprises que pour le secteur priv\u00e9, tandis que la ventilation des sous-composantes de l\u2019enqu\u00eate RatingDog signale \u00e9galement un ralentissement.<\/p>\n
Ces chiffres plus faibles ont accru les anticipations d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 court terme, les march\u00e9s int\u00e9grant des ajustements du LPR ainsi que la possibilit\u00e9 de baisses du RRR. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/CNY et l\u2019USD\/CNH offshore ont progress\u00e9, gagnant respectivement 30 pips et 60 pips \u00e0 6,76.<\/p>\n
Nous suivons de pr\u00e8s l\u2019affaiblissement des donn\u00e9es \u00e9conomiques en provenance de Chine, o\u00f9 le secteur manufacturier perd clairement de sa vigueur. Avec des enqu\u00eates officielles et priv\u00e9es indiquant une contraction ou un net ralentissement, nous anticipons une intervention de la Banque populaire de Chine via un assouplissement mon\u00e9taire offensif. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des baisses imminentes du taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (LPR) et du ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR) dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Pour se positionner en vue de ce changement, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CNH afin de tirer parti d\u2019un affaiblissement du yuan. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la banque centrale baisse ses taux lors de replis manufacturiers, le yuan subit g\u00e9n\u00e9ralement une pression baissi\u00e8re durable. Par exemple, des cycles d\u2019assouplissement similaires les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes ont d\u00e9clench\u00e9 de fortes d\u00e9pr\u00e9ciations, et nous nous attendons \u00e0 ce que la devise franchisse des niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s \u00e0 mesure que la liquidit\u00e9 inonde le march\u00e9.<\/p>\n
Par ailleurs, nous sugg\u00e9rons aux traders de swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de mettre en place des positions payeur\/receveur en anticipation d\u2019une baisse des rendements domestiques. \u00c0 mesure que la banque centrale injecte des liquidit\u00e9s pour soutenir des entreprises priv\u00e9es en difficult\u00e9, les taux courts ont une forte probabilit\u00e9 de chuter. Ce contexte macro\u00e9conomique offre une configuration \u00e0 forte probabilit\u00e9 pour les traders cherchant \u00e0 exploiter l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et la Chine.<\/p>\n\n\n\n