Le dollar canadien a sous-perform\u00e9 ses pairs du G10, alors m\u00eame que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est assoupli au cours de la semaine \u00e9coul\u00e9e et que les surprises des donn\u00e9es canadiennes se sont am\u00e9lior\u00e9es relativement aux \u00c9tats-Unis. Depuis le jour du FOMC, le CAD est quasiment inchang\u00e9 ; \u00e0 l\u2019inverse, le NZD et l\u2019AUD ont chacun gagn\u00e9 plus de 1 %, tandis que le JPY a \u00e9t\u00e9 soutenu par des interventions. Le CAD a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9 par l\u2019incertitude commerciale et par une position de la Banque du Canada qualifi\u00e9e de neutre, m\u00eame si les r\u00e9sultats relatifs des donn\u00e9es \u00c9tats-Unis\/Canada continuent de s\u2019am\u00e9liorer.<\/p>\n
L\u2019estimation de juste valeur de Scotiabank pour l\u2019USD\/CAD est situ\u00e9e autour de 1,3930, le niveau d\u2019\u00e9quilibre \u00e9tant d\u00e9crit comme 1,3930 \u00e0 mesure que l\u2019am\u00e9lioration des fondamentaux du CAD se transmet. Sur les graphiques, l\u2019USD\/CAD a termin\u00e9 la semaine sur une cl\u00f4ture baissi\u00e8re, prolongeant celle de vendredi dernier, et les oscillateurs quotidiens penchent en d\u00e9faveur de l\u2019USD. Un passage sous 1,3970\/80 est pr\u00e9sent\u00e9 comme une voie vers un retour vers 1,38, tandis que des rebonds mod\u00e9r\u00e9s de l\u2019USD vers la zone 1,41 sont jug\u00e9s susceptibles de s\u2019essouffler.<\/p>\n
Nous pensons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un dollar canadien plus ferme dans les semaines \u00e0 venir, en se positionnant pour une baisse de la paire USD\/CAD. Les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques montrent un refroidissement de la dynamique am\u00e9ricaine, illustr\u00e9 par la remont\u00e9e du taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,3 % et par des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles limit\u00e9es \u00e0 114 000, en de\u00e7\u00e0 des attentes. Cette inflexion r\u00e9duit la divergence \u00e9conomique entre les deux pays et pose une base fondamentale solide pour la devise canadienne.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options, nous recommandons de vendre les rallyes de court terme de l\u2019USD vers 1,4100 en achetant des options de vente (puts) sur l\u2019USD\/CAD. Notre estimation du niveau d\u2019\u00e9quilibre de la paire se situe autour de 1,3930, ce qui sugg\u00e8re que le taux de change actuel est fondamentalement sur\u00e9valu\u00e9. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart de rendement \u00e0 deux ans entre les \u00c9tats-Unis et le Canada se resserre vers 60 points de base, le dollar canadien efface rapidement ses pertes.<\/p>\n
Les indicateurs techniques confortent \u00e9galement ce biais baissier sur l\u2019USD, les oscillateurs quotidiens de court terme s\u2019orientant \u00e0 la baisse. Nous anticipons qu\u2019une cassure nette sous le support cl\u00e9 \u00e0 1,3970 d\u00e9clenchera des ordres de vente automatiques (sell stops). Ce mouvement devrait ouvrir sans difficult\u00e9 la voie \u00e0 un repli de la paire vers 1,3800.<\/p>\n\n\n\n