USD\/JPY a effac\u00e9 la baisse de la veille et teste une r\u00e9sistance au niveau de sa moyenne mobile \u00e0 200 jours, proche de 158,02. Ce mouvement intervient alors que le march\u00e9 \u00e9value les contraintes qu\u2019impliquerait une intervention coordonn\u00e9e sur le march\u00e9 des changes entre les \u00c9tats-Unis et le Japon, tandis que des avertissements officiels rappellent que les autorit\u00e9s se tiennent pr\u00eates \u00e0 agir de nouveau \u2014 un facteur qui tend \u00e0 fixer une borne sup\u00e9rieure pour la paire et \u00e0 rench\u00e9rir le co\u00fbt d\u2019une lutte contre la fermet\u00e9 du yen.<\/p>\n
La capacit\u00e9 du Japon \u00e0 financer une intervention sur le FX est jug\u00e9e ma\u00eetrisable, sans perturbation majeure du march\u00e9 des Treasuries am\u00e9ricains. Tokyo peut obtenir des dollars via la FIMA Repo Facility (Foreign and International Monetary Authorities) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, en levant des liquidit\u00e9s contre des d\u00e9tentions de Treasuries \u00e0 long terme de 1 050 milliards de dollars \u00e0 fin mai plut\u00f4t que de vendre ces titres. Par ailleurs, ses avoirs en Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 long terme repr\u00e9sentent moins de 3,5% du march\u00e9 total, ce qui sugg\u00e8re que m\u00eame des ventes significatives n\u2019auraient qu\u2019un impact limit\u00e9 sur les rendements.<\/p>\n—\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s de consid\u00e9rer tout rebond soudain de \u00ab soulagement \u00bb sur l\u2019USD\/JPY comme une opportunit\u00e9 id\u00e9ale pour initier des positions vendeuses. La paire teste actuellement une r\u00e9sistance majeure au niveau de sa moyenne mobile \u00e0 200 jours, autour de 158,02. Nous anticipons que ces mouvements haussiers resteront strictement plafonn\u00e9s, ce qui rend les strat\u00e9gies options baissi\u00e8res particuli\u00e8rement attractives \u00e0 ce stade.<\/p>\n
La menace d\u2019une intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\u2013Japon a install\u00e9 un plafond tr\u00e8s ferme sur le cross. Pour mesurer l\u2019ampleur de ce risque, le Japon avait pr\u00e9c\u00e9demment engag\u00e9 9 800 milliards de yens (62 milliards de dollars) en une seule op\u00e9ration d\u2019intervention afin de soutenir le yen. Cette d\u00e9termination officielle rend un pari sur une appr\u00e9ciation durable du dollar extr\u00eamement co\u00fbteux et risqu\u00e9.<\/p>\n—\n
Il convient \u00e9galement de souligner que le Japon peut financer ces interventions sans d\u00e9sorganiser les march\u00e9s obligataires mondiaux. Il dispose d\u2019un acc\u00e8s direct au guichet repo FIMA de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, qui lui permet d\u2019obtenir de la liquidit\u00e9 en dollars en utilisant ses Treasuries comme collat\u00e9ral, ce qui \u00e9vite d\u2019avoir \u00e0 liquider purement et simplement son portefeuille obligataire am\u00e9ricain.<\/p>\n
Dans la mesure o\u00f9 les 1 050 milliards de dollars de Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 long terme d\u00e9tenus par le Japon repr\u00e9sentent moins de 3,5% du march\u00e9 total, m\u00eame des ventes directes feraient \u00e0 peine bouger les rendements. Cela offre aux responsables japonais une marge de man\u0153uvre quasi illimit\u00e9e pour d\u00e9fendre le yen dans les prochaines semaines. C\u00f4t\u00e9 strat\u00e9gie d\u00e9riv\u00e9s, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de puts USD ou de spreads \u00e0 risque structur\u00e9 afin de capter la baisse attendue.<\/p>\n\n\n\n