L\u2019EUR\/USD \u00e9voluait autour de 1,1500 durant la s\u00e9ance asiatique de mardi, en baisse pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive, le dollar am\u00e9ricain \u00e9tant soutenu par les incertitudes au Moyen-Orient, m\u00eame si des espoirs diplomatiques subsistaient entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran. Toute escalade susceptible de faire monter les prix du p\u00e9trole pourrait inciter la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Dans ce contexte, Donald Trump a qualifi\u00e9 sa derni\u00e8re proposition d\u2019ouverture de discussions de \u00ab derni\u00e8re chance \u00bb apr\u00e8s avoir annul\u00e9 une attaque d\u2019envergure, les \u00e9changes \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9s comme visant \u00e0 rouvrir le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et \u00e0 r\u00e9pondre aux pr\u00e9occupations li\u00e9es au programme nucl\u00e9aire iranien. Mohsen Rezaei, conseiller du Guide supr\u00eame iranien, a rejet\u00e9 ces conditions, affirmant que l\u2019Iran n\u2019autoriserait pas un second corridor et avertissant que des navires de guerre ou forces \u00e9trang\u00e8res seraient pris pour cible.<\/p>\n\n
Sur le plan de la politique mon\u00e9taire, il est rapport\u00e9 que le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, envisage des changements op\u00e9rationnels, dont six r\u00e9unions annuelles de d\u00e9cision sur les taux, plus deux sessions suppl\u00e9mentaires consacr\u00e9es \u00e0 la politique \u00e9conomique au sens large. Les march\u00e9s se concentrent sur le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de juillet publi\u00e9 vendredi : les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) sont attendues \u00e0 83 000 contre 57 000, tandis que le taux de ch\u00f4mage est vu \u00e0 4,3% apr\u00e8s 4,2% en juin. L\u2019euro a trouv\u00e9 un certain soutien alors que le p\u00e9trole brut reculait sur l\u2019espoir d\u2019un accord \u00c9tats-Unis\u2013Iran, m\u00eame si les march\u00e9s mon\u00e9taires ont r\u00e9duit leurs anticipations de durcissement suppl\u00e9mentaire de la Banque centrale europ\u00e9enne, alors qu\u2019une hausse en septembre reste largement int\u00e9gr\u00e9e. Le \u00ab CTA Tracker \u00bb de TD Securities pr\u00e9sente une estimation du \u00ab positionnement CTA, EUR \u00bb selon des r\u00e9gimes \u00ab big downtape \u00bb, \u00ab downtape \u00bb et \u00ab flat tape \u00bb afin d\u2019\u00e9valuer l\u2019exposition syst\u00e9matique sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019euro.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une cassure imminente en achetant des straddles ou des strangles EUR\/USD de court terme avant les chiffres de l\u2019emploi am\u00e9ricain de vendredi. Avec une paire \u00e9troitement comprim\u00e9e autour de 1,1500 et une volatilit\u00e9 implicite hebdomadaire \u00e0 des niveaux relativement bas, le march\u00e9 des options sous-\u00e9value l\u2019ampleur potentielle des mouvements. Historiquement, un \u00e9cart de seulement 30 000 emplois par rapport au consensus de 83 000 sur les NFP a d\u00e9clench\u00e9 un mouvement moyen de 70 pips sur la paire dans la premi\u00e8re heure suivant la publication.<\/p>\n\n
Compte tenu de la fragilit\u00e9 de la situation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur le Brent hors de la monnaie pour couvrir toute position longue sur l\u2019euro. Une escalade g\u00e9opolitique soudaine pourrait facilement propulser le p\u00e9trole au-dessus de 85 dollars le baril, entra\u00eenant l\u2019euro vers 1,1350 sous l\u2019effet de la hausse des co\u00fbts d\u2019importation d\u2019\u00e9nergie. \u00c0 l\u2019inverse, si les efforts diplomatiques aboutissent, le Brent pourrait retomber vers 70 dollars, poussant l\u2019EUR\/USD vers une r\u00e9sistance majeure \u00e0 1,1620.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons de surveiller de pr\u00e8s les niveaux de flux syst\u00e9matiques, les conseillers en trading de mati\u00e8res premi\u00e8res (CTA) affichant actuellement un biais neutre \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement vendeur sur l\u2019euro. Selon des donn\u00e9es r\u00e9centes de suivi algorithmique, une rupture durable sous le support de 1,1480 devrait d\u00e9clencher d\u2019importantes ventes automatis\u00e9es de la part des mod\u00e8les CTA \u00ab downtape \u00bb. Pour tirer parti de ce comportement syst\u00e9matique, les intervenants sur contrats \u00e0 terme pourraient envisager de placer des ordres de vente stop d\u2019entr\u00e9e juste sous ce seuil.<\/p>\n\n
Il convient aussi de se positionner face \u00e0 l\u2019\u00e9volution des diff\u00e9rentiels de taux, alors que les Fed funds futures int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 de 65% d\u2019une pause si le ch\u00f4mage am\u00e9ricain atteint les 4,3% projet\u00e9s. Parall\u00e8lement, les march\u00e9s mon\u00e9taires de la zone euro affichent une probabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e, autour de 80%, d\u2019une hausse des taux de la BCE d\u2019ici septembre, cr\u00e9ant un \u00e9cart de rendement favorable \u00e0 l\u2019euro. Jouer cette divergence via des spreads haussiers sur calls sur l\u2019euro pourrait offrir un couple rendement\/risque attractif si le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain confirme un refroidissement du march\u00e9 du travail.<\/p>\n\n\n\n