Les d\u00e9penses de construction aux \u00c9tats-Unis ont recul\u00e9 de 0,1 % m\/m en juin, en de\u00e7\u00e0 du consensus attendu de +0,2 % m\/m. Ce r\u00e9sultat sugg\u00e8re une activit\u00e9 plus faible que pr\u00e9vu en fin de deuxi\u00e8me trimestre et marque un repli par rapport au rythme implicite des projections des \u00e9conomistes.<\/p>\n
Ce chiffre inf\u00e9rieur aux attentes pourrait peser sur les \u00e9valuations \u00e0 court terme de l\u2019investissement fixe et, plus largement, de la dynamique de croissance, compte tenu du r\u00f4le de la construction dans la formation de capital. Les march\u00e9s scruteront les prochaines publications pour d\u00e9terminer si la baisse de juin n\u2019est que temporaire ou si elle signale un ralentissement plus durable de l\u2019activit\u00e9 de construction.<\/p>\n
Nous estimons que la baisse inattendue de 0,1 % des d\u00e9penses de construction en juin traduit un refroidissement plus large de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, d\u2019autant qu\u2019elle n\u2019a pas atteint la progression de 0,2 % anticip\u00e9e. Historiquement, des replis cons\u00e9cutifs de l\u2019activit\u00e9 de construction, comme ceux observ\u00e9s lors de pr\u00e9c\u00e9dents ralentissements \u00e9conomiques, accroissent fortement la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour envisager des baisses de taux plus marqu\u00e9es. Dans ce contexte, nous pensons que les traders sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019une baisse des rendements, en ciblant les contrats \u00e0 terme et les options sur Treasuries de court terme.<\/p>\n
Alors que la construction r\u00e9sidentielle et non r\u00e9sidentielle montre des signes d\u2019essoufflement, la contribution du secteur immobilier au PIB devrait se tasser au troisi\u00e8me trimestre. Nous recommandons de regarder du c\u00f4t\u00e9 des swaps de taux, o\u00f9 les receveurs \u00e0 taux fixe devraient en b\u00e9n\u00e9ficier \u00e0 mesure que les anticipations du march\u00e9 s\u2019orientent vers une Fed plus accommodante. Historiquement, lorsque les d\u00e9penses de construction basculent de mani\u00e8re inattendue en territoire n\u00e9gatif, le rendement du Treasury \u00e0 2 ans a tendance \u00e0 reculer de plusieurs points de base dans les semaines qui suivent.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement une hausse de la volatilit\u00e9 sur les d\u00e9riv\u00e9s actions li\u00e9s au logement ainsi que sur les credit default swaps. Les traders pourraient envisager l\u2019achat de puts de protection sur les principaux ETF de constructeurs de logements ou sur les valeurs de fabricants d\u2019\u00e9quipements de construction, tr\u00e8s sensibles aux donn\u00e9es brutes de d\u00e9penses. Ces chiffres plus faibles sugg\u00e8rent que le niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt entame enfin nettement les projets d\u2019infrastructures et de logement \u00e0 long terme, rendant des strat\u00e9gies baissi\u00e8res via produits d\u00e9riv\u00e9s sur les valeurs cycliques particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n\n\n\n