BNY s\u2019attend \u00e0 ce que la Reserve Bank of India maintienne son taux repo inchang\u00e9 \u00e0 5,25 %, avec une politique dict\u00e9e par une inflation persistante et un ralentissement de la croissance. La RBI devrait privil\u00e9gier les anticipations d\u2019inflation et les risques du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre, tout en s\u2019appuyant sur des mesures macroprudentielles pour soutenir la stabilit\u00e9 financi\u00e8re et le bon ordre des march\u00e9s de change, plut\u00f4t que d\u2019ajuster les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
La roupie est d\u00e9crite comme restant sous pression, la hausse des prix du p\u00e9trole et un dollar am\u00e9ricain plus fort pesant sur l\u2019INR. Le rapport indique que les banques centrales en Inde et aux Philippines s\u2019emploient \u00e0 contenir la volatilit\u00e9 des devises, et qu\u2019une intervention active a plafonn\u00e9 la hausse de l\u2019USD\/INR et de l\u2019USD\/PHP, alors m\u00eame que les fondamentaux domestiques s\u2019assouplissent et que les prix de l\u2019\u00e9nergie demeurent \u00e9lev\u00e9s. Il \u00e9voque \u00e9galement un positionnement favorable au portage (carry) et anticipe une surperformance de la duration par rapport \u00e0 une exposition pure aux devises.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la Reserve Bank of India maintienne son taux repo stable \u00e0 5,25 % dans les prochaines semaines, en donnant la priorit\u00e9 \u00e0 la stabilit\u00e9 financi\u00e8re plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 des ajustements de taux. Cela intervient alors que le Brent fluctue autour de 80 dollars le baril et que l\u2019indice du dollar (DXY) reste r\u00e9silient, exer\u00e7ant une pression persistante sur la roupie indienne. En cons\u00e9quence, nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter de parier sur des baisses de taux agressives et de se pr\u00e9parer \u00e0 une pause prolong\u00e9e de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Comme les banques centrales d\u2019Inde et des Philippines interviennent activement pour plafonner la hausse de l\u2019USD\/INR et de l\u2019USD\/PHP, les positions longues nettes sur le dollar se heurtent \u00e0 un plafond r\u00e9glementaire contraignant. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois de l\u2019USD\/INR s\u2019est historiquement comprim\u00e9e dans des fourchettes \u00e9troites, autour de 3 % \u00e0 4 %, lors de ces phases de d\u00e9fense soutenue par la banque centrale. Nous recommandons aux intervenants sur options de vendre de la volatilit\u00e9 ou d\u2019utiliser des strat\u00e9gies de march\u00e9 en range, telles que les iron condors, plut\u00f4t que d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/INR directionnelles.<\/p>\n
Nous voyons une meilleure valeur \u00e0 cibler la duration obligataire et le portage (carry) plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 prendre une exposition directe \u00e0 la devise elle-m\u00eame. \u00c0 mesure que les rendements obligataires locaux se stabilisent, recourir aux swaps OIS indiens (Overnight Index Swaps) ou aux contrats \u00e0 terme sur obligations souveraines offre un profil risque\/rendement nettement plus lisible. Cette approche permet de capter des rendements plus r\u00e9guliers tout en contournant les frictions d\u2019un march\u00e9 spot des changes fortement administr\u00e9.<\/p>\n\n\n\n