Le dollar am\u00e9ricain a entam\u00e9 le mois d\u2019ao\u00fbt sur une note de faiblesse apr\u00e8s un net d\u00e9rapage fin juillet. Le contexte inclut une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, sous la pr\u00e9sidence de Kevin Warsh, qui s\u2019est abstenue de pr\u00e9parer les march\u00e9s \u00e0 une hausse des taux, tandis que l\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers des r\u00e9formes institutionnelles et, en particulier, vers la r\u00e9duction de la \u00ab forward guidance \u00bb \u00e0 l\u2019issue de la r\u00e9union du FOMC des 28-29 juillet.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, une intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\/Japon sur le march\u00e9 des changes en USD\/JPY a accentu\u00e9 la pression, et un apaisement du contexte g\u00e9opolitique au Moyen-Orient a r\u00e9duit le soutien au billet vert. Sur les march\u00e9s de taux, la pentification de la courbe des rendements des Treasuries am\u00e9ricains ne s\u2019est pas traduite par un renforcement du dollar ; elle s\u2019est au contraire align\u00e9e sur une baisse de la confiance quant \u00e0 la trajectoire de la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n
Nous anticipons une forte pression baissi\u00e8re sur le dollar am\u00e9ricain tout au long du mois d\u2019ao\u00fbt, dans le prolongement de sa chute marqu\u00e9e de fin juillet. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur USD ou la vente du billet vert face aux principales devises. Historiquement, lorsque l\u2019indice du dollar passe sous ses moyennes mobiles cl\u00e9s pendant les creux saisonniers d\u2019ao\u00fbt, l\u2019\u00e9lan baissier a tendance \u00e0 se prolonger plusieurs semaines.<\/p>\n\n
L\u2019intervention de change coordonn\u00e9e entre les \u00c9tats-Unis et le Japon fait d\u2019une position vendeuse sur USD\/JPY un sc\u00e9nario particuli\u00e8rement attractif. Cette action conjointe rappelle les interventions massives de 2024, lorsque le Japon a d\u00e9pens\u00e9 pr\u00e8s de 9 800 milliards de yens pour d\u00e9fendre sa devise, illustrant qu\u2019il est g\u00e9n\u00e9ralement perdant de s\u2019opposer aux banques centrales. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des spreads de vente baissiers (bear put spreads) afin de capter une nouvelle baisse tout en limitant le risque face \u00e0 des \u00e0-coups de volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Depuis que le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, a choisi de se concentrer sur la r\u00e9duction de la \u00ab forward guidance \u00bb plut\u00f4t que sur un rel\u00e8vement des taux, la courbe des rendements des Treasuries am\u00e9ricains s\u2019est nettement pentifi\u00e9e. Nous recommandons de mettre en place des strat\u00e9gies de pentification de courbe (yield curve steepeners), qui profitent lorsque l\u2019\u00e9cart entre les rendements \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans se creuse. Cette position tire parti de la baisse de confiance du march\u00e9 dans la politique mon\u00e9taire, une configuration qui, historiquement, pousse les rendements longs \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Enfin, un climat g\u00e9opolitique plus calme au Moyen-Orient prive le billet vert d\u2019une partie de son statut de valeur refuge. Nous conseillons de r\u00e9allouer des capitaux vers des d\u00e9riv\u00e9s \u00ab risk-on \u00bb, tels que des options d\u2019achat (calls) sur des devises de march\u00e9s \u00e9mergents ou sur des actifs li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res. Avec plusieurs forces d\u00e9sormais align\u00e9es contre le billet vert, se positionner pour un dollar plus faible appara\u00eet comme l\u2019option la plus logique pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n