L\u2019USD\/JPY s\u2019est stabilis\u00e9 lundi apr\u00e8s une forte baisse \u00e0 l\u2019ouverture hebdomadaire, alimentant les sp\u00e9culations sur une nouvelle action officielle \u00e0 la suite de l\u2019intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\/Japon de la semaine derni\u00e8re. La paire \u00e9voluait pr\u00e8s de 156,80, en baisse de 0,35% sur la s\u00e9ance, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 155,23, son plus bas niveau depuis le 6 mai. Le minist\u00e8re japonais des Finances a confirm\u00e9 que Tokyo et Washington avaient conjointement achet\u00e9 du yen vendredi afin de contrer une volatilit\u00e9 excessive et des mouvements d\u00e9sordonn\u00e9s, un jour apr\u00e8s une action unilat\u00e9rale du Japon. Reuters, citant les donn\u00e9es de march\u00e9 mon\u00e9taire de la Banque du Japon, a estim\u00e9 les d\u00e9penses \u00e0 environ 58,97 milliards de dollars lors de la premi\u00e8re op\u00e9ration, suivies de 36,58 milliards de dollars suppl\u00e9mentaires lors de l\u2019action conjointe avec les \u00c9tats-Unis. <\/p>\n
La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, et le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, ont indiqu\u00e9 qu\u2019une nouvelle intervention conjointe restait une option. Parmi les facteurs structurels pesant sur le yen figurent des conditions financi\u00e8res accommodantes au Japon, une politique budg\u00e9taire expansionniste et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat relativement bas. Dans le m\u00eame temps, le dollar am\u00e9ricain a montr\u00e9 des signes de stabilisation, l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e9voluant autour de 99,83 apr\u00e8s un rebond depuis 99,42, son plus bas depuis le 15 juin. Rabobank a \u00e9voqu\u00e9 le positionnement CFTC, avec des positions nettes longues sur l\u2019USD au plus haut depuis septembre 2024 \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union du FOMC de juillet, tandis que les positions nettes vendeuses sur le JPY avaient atteint leurs plus hauts niveaux depuis 2024 avant l\u2019intervention.<\/p>\n
Nous assistons \u00e0 une action conjointe sans pr\u00e9c\u00e9dent de Tokyo et de Washington, avec un montant estim\u00e9 \u00e0 95 milliards de dollars d\u00e9ploy\u00e9s la semaine derni\u00e8re pour soutenir le yen. Cette injection massive de liquidit\u00e9 a pris \u00e0 contre-pied les vendeurs de yen \u00e0 d\u00e9couvert trop endett\u00e9s et a ramen\u00e9 l\u2019USD\/JPY vers la zone des 156,80. Dans les semaines \u00e0 venir, nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e, le march\u00e9 testant la d\u00e9termination de ces banques centrales.<\/p>\n
En revenant sur les interventions historiques de 2024, au cours desquelles le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un record de 9,8 billions de yens (62 milliards de dollars) en avril et mai, nous savons que l\u2019action unilat\u00e9rale n\u2019apporte souvent qu\u2019un r\u00e9pit temporaire. Toutefois, ce nouvel effort coordonn\u00e9 avec le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain repr\u00e9sente un risque nettement plus \u00e9lev\u00e9 pour ceux qui parient contre le yen. Nous recommandons de s\u2019\u00e9loigner des paris directionnels simples et d\u2019utiliser plut\u00f4t des strat\u00e9gies d\u2019options, telles que des straddles acheteurs, afin de capter des mouvements de prix soudains et marqu\u00e9s.<\/p>\n
Avec un reflux des positions nettes longues sur le dollar et des doutes croissants quant \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans sa lutte contre l\u2019inflation, la prime du billet vert s\u2019amenuise. Les traders d\u00e9tenant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY devraient envisager de couvrir leurs positions avec des options de vente (puts) \u00e0 courte maturit\u00e9 afin de se prot\u00e9ger contre une nouvelle intervention conjointe brutale. Nous estimons que l\u2019achat de puts de protection au prix d\u2019exercice de 154,00 constitue un moyen rentable de se pr\u00e9munir contre de nouveaux \u00e0-coups dict\u00e9s par la politique.<\/p>\n
Malgr\u00e9 la fermet\u00e9 de l\u2019action officielle, les conditions financi\u00e8res accommodantes et les faibles taux d\u2019int\u00e9r\u00eat du Japon continuent, fondamentalement, de peser sur le yen. Cette divergence entre l\u2019intervention officielle et la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique signifie que tout rebond marqu\u00e9 du yen devrait, \u00e0 moyen terme, se heurter \u00e0 une forte pression vendeuse des fonds macro. Nous sugg\u00e9rons de profiter de toute baisse soudaine de l\u2019USD\/JPY sous le seuil de 155,00 pour construire des positions de long terme via des options \u00e0 barri\u00e8re, en fixant des niveaux de knock-out suffisamment en dessous des plus bas r\u00e9cents.<\/p>\n\n\n\n