ING a fait \u00e9tat d\u2019un \u00e9pisode inhabituel d\u2019intervention conjointe sur le march\u00e9 des changes entre les \u00c9tats-Unis et le Japon : Washington aurait \u00e9t\u00e9 impliqu\u00e9 via la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, tandis que le Japon aurait eu recours au dispositif de repo FIMA de la Fed afin d\u2019obtenir des dollars en nantissant ses avoirs en Treasuries, plut\u00f4t que de vendre ces titres directement. Le mouvement est intervenu apr\u00e8s que la Fed a \u00ab v\u00e9rifi\u00e9 les cours \u00bb en janvier \u2014 un signal g\u00e9n\u00e9ralement consid\u00e9r\u00e9 comme un pr\u00e9lude \u00e0 une intervention \u2014 avant de passer \u00e0 l\u2019action vendredi.<\/p>\n
Selon l\u2019analyse de la banque, l\u2019op\u00e9ration s\u2019apparente \u00e0 une d\u00e9marche de \u00ab containment \u00bb visant \u00e0 emp\u00eacher les march\u00e9s de pousser l\u2019USD\/JPY au-del\u00e0 de 160, tout en donnant \u00e0 Tokyo le temps de d\u00e9ployer des mesures suppl\u00e9mentaires de soutien au yen, potentiellement via des incitations orientant les flux vers les actifs domestiques japonais. Sur les perspectives, ING estime que cette action ne modifie pas le cadre de politique \u00e9conomique de fond : une Fed proche d\u2019un rel\u00e8vement, face \u00e0 un Japon qui maintient des conditions mon\u00e9taires et budg\u00e9taires accommodantes. En cons\u00e9quence, la banque n\u2019anticipe pas un retour durable de l\u2019USD\/JPY sous 155.<\/p>\n
Nous assistons actuellement \u00e0 un effort conjoint rare entre les \u00c9tats-Unis et le Japon pour contenir la baisse du yen, mais les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s ne doivent pas s\u2019attendre \u00e0 un retournement de tendance massif. M\u00eame avec une participation active de Washington via la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et l\u2019utilisation par le Japon de la facilit\u00e9 de repo FIMA pour \u00e9viter de \u00ab d\u00e9verser \u00bb des Treasuries, la divergence fondamentale des politiques mon\u00e9taires demeure. Dans la mesure o\u00f9 la Banque du Japon conserve une posture relativement accommodante face \u00e0 une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale encore restrictive, nous jugeons tr\u00e8s improbable que l\u2019USD\/JPY casse durablement sous le seuil de 155.<\/p>\n
Pour les traders d\u2019options et de contrats \u00e0 terme, cette intervention conjointe agit avant tout comme un plafond ferme \u00e0 proximit\u00e9 de 160, plut\u00f4t que comme un catalyseur d\u2019une tendance baissi\u00e8re de long terme. Les donn\u00e9es historiques montrent que des interventions en solo \u2014 comme la d\u00e9pense record de 9,8 billions de yens par le Japon \u00e0 la mi-2024 \u2014 n\u2019ach\u00e8tent qu\u2019un r\u00e9pit temporaire avant que les diff\u00e9rentiels de taux ne reprennent le dessus. Avec le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans autour de 4,1% et les rendements japonais \u00e0 10 ans peinant \u00e0 se maintenir au-dessus de 1,1%, l\u2019incitation au carry trade reste extr\u00eamement puissante.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019ajuster leurs strat\u00e9gies dans les prochaines semaines afin de tirer parti de cette dynamique de \u00ab containment \u00bb en range. Vendre la volatilit\u00e9 \u00e0 la hausse via des call spreads USD\/JPY au-dessus de 160 para\u00eet tr\u00e8s attractif, les menaces d\u2019intervention conjointe p\u00e9nalisant fortement toute tentative de pousser la paire au-del\u00e0 de ce seuil. Parall\u00e8lement, nous sugg\u00e9rons de placer des ordres d\u2019achat \u00e0 cours limit\u00e9 ou d\u2019accumuler des options de vente (puts) \u00e0 proximit\u00e9 du plancher de 155, o\u00f9 les acheteurs sur repli ont de fortes chances de revenir.<\/p>\n\n\n\n