Une d\u00e9tente intervenue ce week-end dans le bras de fer \u00c9tats-Unis\u2013Iran a donn\u00e9 le ton aux march\u00e9s europ\u00e9ens, apr\u00e8s l\u2019annulation par le pr\u00e9sident Trump de frappes pr\u00e9vues et l\u2019annonce de nouvelles discussions \u00e0 partir de lundi. Le Brent a c\u00e9d\u00e9 environ 5% autour de 83 $\/b, le WTI \u00e9voluant pr\u00e8s de 74 $, tandis que l\u2019OPEP+ a convenu de relever les objectifs de production de 188 kb\/j suppl\u00e9mentaires \u00e0 partir de septembre, achevant ainsi le retour en arri\u00e8re sur les r\u00e9ductions volontaires de 2023. Les taux ont progress\u00e9 (baisse des rendements) : le gilt 10 ans a recul\u00e9 d\u2019environ 6 pdb \u00e0 4,98% et le Bund 10 ans d\u2019environ 5 pdb \u00e0 3,16%; par ailleurs, des estimations sugg\u00e9raient qu\u2019environ 5 millions de barils par jour de brut continuaient de transiter \u00ab dans l\u2019ombre \u00bb via des routes li\u00e9es au d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Les actifs risqu\u00e9s se sont stabilis\u00e9s : le STOXX 600 gagnait 0,4%, avec le DAX \u00e0 +1,47%, le CAC 40 \u00e0 +1,24% et les futures S&P 500 \u00e0 +0,44%, tandis que le Brent reculait de 4,3% et le WTI de 5,2%; l\u2019or progressait de 0,4% et le DXY c\u00e9dait 0,1%, alors que le BTC reculait de 1,1% et l\u2019ETH de 1,6%.<\/p>\n
Sur le FX, le Japon et les \u00c9tats-Unis ont confirm\u00e9 une intervention coordonn\u00e9e d\u2019achats de yens, avec une participation rare de la Cor\u00e9e du Sud, alors que l\u2019USD\/JPY est pass\u00e9 d\u2019environ 164 au milieu des 156 et a touch\u00e9 155,21; des informations faisaient \u00e9tat d\u2019environ 65 Md$ de ventes. Les anticipations sur la BoJ se sont ajust\u00e9es, avec des probabilit\u00e9s de hausse en septembre proches de 40% et en octobre autour de 89%, tandis que les rendements des JGB \u00e0 2 ans ont atteint leur plus haut depuis 1995 et ceux \u00e0 5 ans des records; le calendrier 2025 de la Fed reste \u00e0 huit r\u00e9unions programm\u00e9es, tandis qu\u2019un membre sans droit de vote s\u2019est prononc\u00e9 cette semaine pour une hausse de 25 pdb. Les statistiques macro\u00e9conomiques ont \u00e9t\u00e9 contrast\u00e9es : le PMI manufacturier final de la zone euro s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 51,9, l\u2019Allemagne \u00e0 52,2, la France \u00e0 49,8, l\u2019Italie \u00e0 51,3 et l\u2019Espagne \u00e0 50,2; au Royaume-Uni, le PMI final a imprim\u00e9 51,9. Les ventes au d\u00e9tail en Allemagne ont recul\u00e9 de 1,1% m\/m mais progress\u00e9 de 4,6% a\/a, tandis que l\u2019IPC suisse a affich\u00e9 -0,1% m\/m et 0,4% a\/a, avec une composante sous-jacente \u00e0 0,3% a\/a; en Turquie, l\u2019IPC ressortait \u00e0 1,8% m\/m et 31,8% a\/a, et le solde commercial \u00e0 -7,3 Md$. C\u00f4t\u00e9 entreprises, on notait des discussions autour d\u2019un rapprochement AstraZeneca\u2013Bristol Myers proche de 400 Md$, l\u2019acquisition d\u2019Atkore par Prysmian \u00e0 95 $\/action pour environ 3,8 Md$ de VE, la cession d\u2019une participation par Ageas pour 1,1 Md\u20ac, et le KOSPI a termin\u00e9 en baisse de 5,1%.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti du plongeon brutal des prix du brut en se positionnant pour un effondrement de la volatilit\u00e9 du p\u00e9trole. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque le Brent recule de plus de 4% en une seule s\u00e9ance sur fond de d\u00e9sescalade g\u00e9opolitique, le Cboe Crude Oil Volatility Index (OVX) baisse g\u00e9n\u00e9ralement en moyenne de 12% sur les deux semaines suivantes. Pour exploiter cette \u00ab crush \u00bb de volatilit\u00e9, nous devrions envisager de vendre des options d\u2019achat hors de la monnaie ou de mettre en place des spreads de puts baissiers sur les futures Brent et WTI.<\/p>\n
Sur le segment des changes, l\u2019intervention coordonn\u00e9e sur l\u2019USD\/JPY men\u00e9e par les \u00c9tats-Unis et le Japon doit \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme un changement de r\u00e9gime fondamental. Historiquement, les interventions multilat\u00e9rales r\u00e9ussissent bien davantage que les actions unilat\u00e9rales, les interventions conjointes depuis la fin des ann\u00e9es 1990 affichant un taux de r\u00e9ussite d\u2019environ 70% pour maintenir un retournement de devise sur un horizon de trois mois. Avec des probabilit\u00e9s de hausse de taux de la Banque du Japon pour octobre d\u00e9sormais proches de 89%, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) USD\/JPY \u00e0 court terme afin de capter une poursuite de la baisse vers le seuil de 150.<\/p>\n
Sur les actions, la rumeur d\u2019un m\u00e9gadeal de 400 Md$ entre AstraZeneca et Bristol Myers Squibb requiert une attention imm\u00e9diate sur le march\u00e9 des options. Les rumeurs de fusions pharmaceutiques de grande ampleur d\u00e9clenchent typiquement une hausse de 30% \u00e0 50% de la volatilit\u00e9 implicite des titres concern\u00e9s. Nous privil\u00e9gions des straddles acheteurs (long straddles) sur ces valeurs afin de profiter des mouvements potentiellement massifs \u00e0 mesure que des n\u00e9gociations formelles se concr\u00e9tisent ou \u00e9chouent.<\/p>\n
Enfin, la combinaison de PMI europ\u00e9ens mitig\u00e9s et de rendements obligataires en baisse constitue un environnement classique pour des strat\u00e9gies de rotation sectorielle via options sur indices. La baisse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie soutient d\u00e9j\u00e0 les secteurs industriels et du voyage, tout en pesant sur les majors de l\u2019\u00e9nergie. Nous pouvons capter cette divergence en achetant des options d\u2019achat (calls) sur le DAX ou sur des indices r\u00e9gionaux du voyage, tout en achetant des options de vente (puts) sur les principaux ETF europ\u00e9ens du secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\n